跨境通借力并购4年市值暴增13倍 杨建新夫妇套现50亿转战青松股份

　　4406万元投资，15年后财富暴增至百亿。山西首富杨建新夫妇借力资本市场实现了个人财富的神奇飙升。

　　4月22日，跨境通(002640)(002640.SZ)公告称，实控人杨建新及妻子樊梅花拟将1.1亿股协议转让给公司二股东徐佳东，让出控股股东之位套现30.7亿元。

　　长江商报记者发现，这并不是杨建新夫妇的首次套现。2017年9月，通过协议转让二人套现12.96亿元。算上通过旗下公司新余睿景的减持，近两年来，夫妇二人合计套现约50亿元。

　　15年前，杨建新夫妇以500万元起家，投资设立百圆裤业(002640) ，至2012年上市之前，二人累计投入大约为4406万元。

　　面对服装主业的经营业绩下滑，杨建新推动百圆裤业向跨境电商转型，并掀起了一场大规模并购行动。据长江商报记者不完全统计，2014年至2017年的三年间，跨境通投资并购了近10家公司，耗资超50亿元。为此，公司实施5次定增，募资50.23亿元。

　　大幅并购带来公司经营业绩高速增长，二级市场股价大幅上扬，市值也从2014年的20亿元暴增至如今的285.47亿元。

　　值得关注的是，在跨境通实现百亿财富后，杨建新转战青松股份(300132) ，已成为其实控人。而跨境通的业绩高增长或成为虚假繁荣，其经营现金流长期净流出，将考验其流动性。

　　15年投资财富暴增232倍，实控人逐渐减持退出

　　接连高位套现，杨建新收获百亿财富过程中，其变相卖壳的意图日渐清晰。

　　上月底，跨境通公告称，公司实控人、董事长杨建新及妻子樊梅花与公司第二大股东、副董事长、总经理徐佳东签署股权转让协议，杨建新夫妇拟向徐佳东或其指定第三方(该第三方需与徐佳东存在一致行动关系)转让股份合计10963.95万股(约占总股本的7.27%)，每股转让价格不低于28元，较签署协议时市场价17.74元溢价58%。如果前述股份转让成功，徐佳东的持股比将升至25.1%，成为公司第一大股东及实控人。

　　高溢价转让，杨建新夫妇将无悬念收回30.7亿元现金。

　　其实，早在2015年，跨境通实施向电商转型之时，杨建新夫妇就启动了撤退的计划。当年初，杨建新试水减持，旗下公司新余睿景减持了162万股，套现了5442.91万元。2016年3月、4月，新余睿景又减持了960万股、555万股。这是杨建新首次较大规模减持，合计减持1515万股，占公司总股本的2.35%，套现4.4亿元。

　　2017年，杨建新直接实施大规模减持。当年9月19日，樊梅花将其所持的7200万股协议转让给邓少炜，占公司总股本的5.02%，套现12.96亿元。

　　综上所述，2015年以来的每年一次减持，杨建新夫妇合计减持19840.95万股，累计套现48.60亿元。截至目前，杨建新夫妇及通过新余睿景合计持有跨境通29434.05万股，以4月27日收盘价18.45元计算，市值为54.31亿元。此外，杨建新持股21.36%的山西明昌因持股比较低，是否已经退出尚不清楚。由此可见，在跨境通身上，不算现金分红，杨建新夫妇已经收获了102.91亿元。

　　跨境通的前身为百圆裤业，由杨建新夫妇于2003年投资500万元成立。历经多次增资及股权转让，至2012年上市之前，二人累计投入约为4406万元(不计算现金分红)。

　　上述事实表明，15年间，杨建新投资的4406万元已暴增至102.91亿元，增长了232倍。同时，通过频频减持套现，杨建新夫妇逐渐从跨境通退出，变相完成卖壳之举。

　　3年募资50亿跨界并购，20亿市值猛增至285.47亿

　　杨建新夫妇财富的暴增得益于公司的跨界并购。

　　2012年上市的百圆裤业，作为传统服装企业，其经营业绩并不理想。其上市之前的2008年至2011年，实现净利润分别为2101.17万元、2852.52万元、4344.08万元、6870.73万元。但在上市之后，受市场环境影响，经营业绩接连下降。

　　2012年至2014年，公司实现净利润分别为5236.63万元、3149.07万元、3345.08万，均低于2011年的净利水平，而2013年、2014年不及2011年净利润的一半。

　　为了扭转经营困局，从2015年开始，公司借助并购重组实施跨界转型。

　　公开资料显示，公司2015年一口气投资了深圳前海帕拓逊、广州百伦贸易、深圳通拓科技等三家公司。当年下半年，又相继将易极云商、金虎便利收入囊中。

　　2016年，公司的动作更大。当年1月，斥资4亿元增资环球易购，8月再次出资14.4亿元增资。当年12月，公司以4.5亿元价格收购深圳前海帕拓逊部分股权，至此，公司对前海帕拓逊持股比上升至90%。当年底，还耗资22亿元收购上海优壹电子、广州百伦供应链各100%、84.61%股权。去年初，公司又出资0.2亿元增资深圳跨境翼。

　　上述并购大多为高溢价，如环球易购的溢价率为13.25倍。

　　系列并购转型，公司的主营业务由单一的服装变为电商为主、服装为辅的多元化结构，公司名称也由百圆裤业更名为跨境通。

　　为了支持并购，跨境通实施了5次定增，合计募资50.23亿元(包括发行股份和配套募资)。

　　高溢价并购、高业绩承诺推动了跨境通经营业绩的高速增长。2015至2017年，公司实现的净利润分别为1.68亿元、3.94亿元、7.51亿元，同比增幅分别高达403.39%、133.85%、90.72%。

　　超高速增长的业绩传导至二级市场的是股价暴涨。从复权价来看，2014年初，公司股价为31.28元，而在今年初达到234.36元，4年间增长了6.49倍。同时，公司的市值也从2014年初的20亿左右攀升至上周五的285.47亿，增长了13.27倍。

　　耗资10亿入主青松股份，近八成股权质押

　　借助并购实现业绩高速增长，跨境通的盈利能力能否持续有待市场检验。

　　今年一季报显示，跨境通实现营业收入46.22亿元、净利润2.63亿元，同比分别增长74.38%、65.05%。

　　跟以前一样，此次业绩大幅增长，与收购的上海优壹及前海帕拓逊剩余10%股权从今年2月、3月起进入报表密切相关。这也意味着，跨境通业绩持续高增长源于并购的标的频频入表。如果业绩承诺期满后，标的出现商誉减值，将大幅吞噬公司利润。

　　实际上，即便是如今，跨境通的现金流也不是很充足。

　　数据显示，2015年至今年一季度，跨境通的经营现金流净额为—1294.39万元、—105946.63万元、—29212.39万元、—24955.94万元。公司转型以来，现金流持续净流出，2016年曾高达10.59亿元。

　　公开信息显示，2016年，为了缓解现金流紧张，公司曾出售于2015年收购的通拓科技。

　　另一方面，公司的存货高企，大量占压了公司资金。2015年至今年一季度，这一指标分别为8.09亿元、25.73亿元、38.80亿元、43.75亿元，占公司总资产的25.91%、36.20%、45.12%、37.81%。

　　不过，“功成身退”的杨建新转战A股另一家上市公司，欲开启了新一轮造富计划。

　　据长江商报记者梳理统计，一年间，杨建新及其通过控制的山西广佳汇通过协议转让、二级市场上增持等途径，耗资10.03亿元，获得青松股份23.05%股权，成为公司第一大股东、实控人。

　　然而，杨建新的入主资金存在杠杆现象。山西广佳汇左手受让股权，右手就将股权进行质押。截至今年3月16日，杨建新及山西广佳汇质押66.29.91万股，股权质押比为74.53%。

　　而在跨境通身上，杨建新的股权质押比也达到79.77%。

　　5月4日，香颂资本执行董事沈萌向长江商报记者表示，杨建新入主之时，青松股份的市值仅有30亿元。在其看来，跨境通的市值增长过猛，杨建新自身又无跨境电商类资源可以运作。因此，运作青松股份，将是其未来的重要任务。

　　针对上述问题，长江商报记者向跨境通发去采访函，该公司证券部骆姓人士对记者表示，不便接受采访。