凯迪生态近7亿元中期票据兑付违约 缘起扩张速度过快

　　年报无法按期披露、中期票据无法按时兑付、信用等级遭下调、涉嫌信披违规被证监会立案调查，停牌近半年的凯迪生态(000939)环境科技股份有限公司(以下简称“凯迪生态”，000939.SZ)近日麻烦不断。

　　5月8日，凯迪生态公告称，5月7日公司收到证监会调查通知书，因公司相关行为涉嫌信披违规被证监会立案调查。就在收到证监会调查通知书的同一天，凯迪生态发布公告称，其发行的2011年度第一期中期票据“11凯迪MTN1”构成违约，涉及本金6.57亿元，利息0.41亿元，合计6.98亿元。

　　对于上述情况，凯迪生态董秘办相关负责人在接受《中国经营报》记者采访时表示，被立案调查主要是因为公司2017年年报没有按期披露。根据此前公告，公司原定于4月27日披露2017年年报和2018年一季度报告，但因年报编制及相关审计工作尚未完成，公司将延期披露，延长期限不超过2个月。

　　“公司管理层对行业发展速度过于乐观的判断，致使公司扩张速度过快，这是造成公司现金流无法支撑起这么大一个资金密集型产业集团的主要原因。”上述负责人告诉记者，过高的应收账款、去年以来资金市场降杠杆措施也加剧了公司现金流紧张的局面。

　　努力筹措资金偿还债务

　　资料显示，凯迪生态总部位于湖北省武汉市，1993年在深圳主板挂牌上市，是一家以生物质发电为主营业务，兼顾风电、水电的清洁能源平台型公司，同时还从事海外EPC电厂分包、开发建设林业资产等业务。2017年11月30日，凯迪生态公告称，公司控股股东阳光凯迪新能源集团有限公司拟对公司实施重大资产重组并向相关方转让公司控制权，让公司聚焦生物质发电主业，对现有的非生物质发电主业资产进行剥离和其他处置，突出生物质发电主业，增强盈利能力。

　　对于“11凯迪MTN1”中期票据构成违约的原因和偿还计划，凯迪生态方面表示，公司通过多途径努力筹措中期票据兑付，但仍未能按照约定筹措足额偿付资金，后续公司将加快推进资产重组、项目融资、银行借款、电费回款等一切可能的方式偿还到期债务。

　　事实上，早在今年4月初，凯迪生态面临的债券到期偿付压力就已引起监管层和券商机构的关注。例如，深交所在3月21日向凯迪生态发出的问询函中要求公司披露是否存在公司债券还本或付息风险，是否存在债务到期无法偿还的情形；如有，请说明应对措施，并及时披露风险提示。

　　4月3日，凯迪生态方面在回复深交所问询函的公告中表示，从目前情况来看，公司债券还本付息不存在风险，目前不存在债务到期无法偿还的情形。

　　凯迪生态方面表示，公司整体资金筹集主要依靠经营性回款、资产处置回款及融资筹资。公司共计发行4只债券，2018年需要偿付本息分别为“11凯迪债”本息12.8亿元、“16凯迪01”本息8.49亿元、“16凯迪02”本息1340万元和“16凯迪03”本息6.42亿元，合计需偿付27.84亿元。

　　记者梳理发现，凯迪生态上述债券偿付期均为今年下半年的9～12月，并未提及上述5月份到期、涉及本金6.57亿元的“11凯迪MTN1”中期票据。

　　评级机构中诚信国际信用评级有限责任公司(以下简称“中诚信国际”)此前也表示，2018年凯迪生态在银行间市场和交易所有多笔债务融资工具到期，合计规模达32.37亿元，公司面临很大的债券到期偿付压力。

　　针对凯迪生态目前的状况，中诚信国际已将凯迪生态主体信用等级由AA下调至C，并继续列入观察名单，将“16凯迪01”“16凯迪02”“16凯迪03”的债项信用等级由AA下调至C。

　　中诚信国际方面认为，目前凯迪生态负债率已超过65%，本次较大规模的资产减值将削弱公司资本实力，抬升公司财务杠杆。

　　快速扩张陷困局

　　事实上，在中期票据构成违约的同时，凯迪生态的业绩表现也不容乐观。公司2017年业绩预告显示，凯迪生态归属净利润预计亏损13亿元～16亿元，而去年同期为盈利3.34亿元。

　　对于业绩亏损的原因，凯迪生态方面称，公司存在需要计提减值的资产，会影响公司总体业绩，导致业绩亏损。

　　记者梳理发现，造成计提减值的资产和凯迪生态此前大力扩张的生物质发电厂直接相关，需要计提减值的资产包括多家已建电厂和部分不再继续投资建设的电厂。

　　其中，凯迪生态子公司河南蓝光环保发电有限公司拟进行“生物质多元多态联合超净发电技改”，公司一直积极与河南省政府相关部门沟通以取得河南省发改委相关技改批文，但截至目前尚未取得技改批文。此外，因地方政府整体规划调整，凯迪生态对部分在建电厂不再继续投资建设。湖南省祁东县政府因其规划调整，建议凯迪生态子公司祁东县凯迪绿色能源开发有限公司实施易地搬迁。

　　凯迪生态2017年三季报显示，公司共在全国投运43家电厂，多数集中分布在湖北、湖南、安徽、江西等华中粮食主产区和秸秆丰富区域，并在全国众多市县签署有生物质发电厂投资协议。

　　“我们必须坦承，公司管理层对行业发展速度过于乐观的判断，致使公司扩张速度过快，这是造成公司现金流无法支撑起这么大一个资金密集型产业集团的主要原因。”凯迪生态董秘办负责人告诉记者。

　　快速扩张之下，凯迪生态的现金流也不容乐观。数据显示，2017年1～9月，公司经营活动产生的现金流量净额-5.26亿元，同比减少3287.24%，存在37.69亿元短期借款、64.49亿元长期借款、5.16亿元应付票据。截至2017年第三季度末，凯迪生态资产负债率为66.95%。

　　此外，上述凯迪生态负责人表示，过高的应收账款使得公司出现账面盈利却无钱可用的客观局面。例如，公司在国家可再生能源电价补贴名目下的应收补贴款就高达8.87亿元；公司ABS业务锁定而无法使用的电费款有6.55亿元，“一带一路”越南升龙项目欠公司的工程款还多达11亿元。

　　“去年以来资金市场降杠杆措施严重打乱了公司的资金计划，再加上公司2018年面临本息集中兑付的时间节点，这使得公司资金链面临严重考验。”上述负责人表示，凯迪生态正通过多种努力积极筹措资金偿还到期债务，确保2个月内完成本息兑付。