南京银行高拨备之谜

　　在经营情况持续好转的情况下，南京银行(601009) 高达465%的拨备覆盖率是否还有必要？而且，在资产高增长导致资本快速消耗及核心资本亟待补充的前提下，手握高拨备的南京银行仍不得不面对资本外在补充的无奈。高拨备背后是未雨绸缪还是隐藏利润，市场只能拭目以待。

　　4月26日，南京银行公布2017年年报和2018年一季报，在2017年节奏放缓、结构优化的基础上，2018年一季报经营成效逐渐显现。

　　截至2017年年末，南京银行资产总额为1.14万亿元，较年初增长7.26%；存款余额7226亿元，较年初增长10.29%；贷款余额3890亿元，较年初增长17.23%。2017年实现利润总额118.84亿元，实现归属于母公司净利润96.68亿元，同比增长17.02%，净利润增幅继续在上市银行中位居前列。加权平均净资产收益率为16.94%，较2016年提升0.69个百分点，保持较高的收益水平。资本充足率为12.93%，拨备覆盖率为462.54%，继续保持较高的风险抵御能力。不良贷款率仅为0.86%，继续保持同业较优的水平。

　　国泰君安(601211)认为，南京银行经营指标逐渐向好，主要体现在营收增速转正、息差显着回升及拨备覆充分等三个方面。首先，营收增速持续改善，2017年一季度、2017年上半年、2017年前三季度、2017年全年、2018年一季度，南京银行营收累计同比变动幅度分别为-21%、-17%、-12%、-7%、8%，可见营收逐渐改善，且在2018年一季度由负转正，主要受益于息差和中间业务收入的逐季改善。

　　其次，2017年全年、2018年一季度，南京银行净息差(日均)分别为1.85%、1.95%，息差显着回升；其中，公司贷款和债券收益率2017年全年较2017年上半年分别上行13BP和14BP；零售贷款占比提升，2017年四季度、2018年一季度，零售新增贷款占比高达75%和43%；已满足央行普惠定向降准的要求，2018年一季度存款准备金率下降两个百分点，预计息差回升趋势在2018年仍可持续。

　　最后，拨备覆盖最厚。2017年以来，南京银行资产质量优中向好，不良贷款率、关注类贷款率持续下降。综合信贷和非标资产，南京银行实际拨备覆盖率在上市银行最高。2017年全年应收款项类拨备占比16.7%，应收款项类“拨贷比”高达1.3%，远高于全行业的水平。

　　经营指标逐季向好

　　数据显示，2017年，虽然营业收入同比下降6.68%，净利息收入同比下降5.37%，手续费净收入同比下降19.46%，但南京银行净利润同比仍增长17.02%，主要得益于资产规模的增长和净息差的回升。南京银行2017年总资产1.14万亿元，同比增长7.26%，其中，贷款同比增长17.25%，存款同比增长10.29%。净息差为1.85%，虽然同比减少31BP，但降幅已有所收窄。

　　2017年，南京银行成本收入比为29.2%，同比增长4.4个百分点；不良贷款率为0.86%，环比持平；拨贷比为3.98%，同比减少1BP；拨备覆盖率为462.54%，同比增加5.22个百分点；ROE为16.94%，同比上升0.69个百分点；ROA为0.88%，同比保持不变；资本充足率为12.93%，同比下降78BP。

　　2018年一季度，南京银行的主要经营指标继续向好。净利润同比增长17.61%，营业收入同比增长7.53%，净利息收入同比增长5.68%，手续费净收入同比上升4.41%；总资产为1.18万亿元，环比增长3.35%；其中，贷款环比增长4.66%，存款环比增长2.21%；净息差为1.95%，环比上升10BP；成本收入比为27.11%，环比下降2.09个百分点；不良贷款率为0.86%，环比持平；拨贷比为4%，环比增加2BP；拨备覆盖率为465.46%，环比增加2.92个百分点；ROE(年化)为20.04%，ROA(年化)为0.99%；资本充足率为12.79%，环比下降14BP。

　　从2017年全年来看，南京银行息差降幅明显，信贷成本明显下降贡献利润。南京银行2017年全年实现营收248.39亿元，同比下降6.68%，2016年为同比增长16.6%，一季度至四季度单季增速分别为-20.61%、-13.11%、0.96%、12.89%，逐渐步入正增长轨道。2017年全年，南京银行营收下滑主要源于负债端利率提升导致息差收窄，全年净息差较2016年收窄31BP至1.85%。具体来看，南京银行计息负债成本率提升23BP至2.59%，生息资产收益率下降3BP至4.34%，全年净利息收入负增长5.37%。

　　与此同时，在监管政策不断加强的背景下，南京银行2017年手续费收入下降19.46%，营收占比收窄0.31个百分点至14.05%。在这种情况下，南京银行2017年放缓了拨备的计提，同比少提37.3%，信贷成本为1.05%，远低于2016年的2.44%，就这一点反哺利润录得17.05%的高增速。

　　南京银行2017年资产总额较年初增长7.26%，整体增速较2016年的32.16%有明显的放缓。拆分来看，规模扩张放缓促使南京银行调整优化结构，导致传统信贷业务增幅略超预期，2017年存贷款分别增长10.29%、17.25%，一定程度上对冲了同业资产压降超50%的负面影响。新增贷款主要集中在零售领域，2017年个人贷款投放贡献了43.54%的高增速，占比较2016年提升4.21个百分点至22.97%。

　　另一方面，在负债端，南京银行主动压降高成本负债，提升核心负债的占比和结构。2017年，存款的80%来源于公司客户，定期存款的比重较年初下降4.7个百分点至58.14%。债券发行增速较2015年、2016年有所放缓，维持在16%左右。同业存放较2017年年初下滑15%，带动同业负债占公司总负债的比例下降2.46个百分点至9.54%。

　　南京银行2017年不良贷款率、关注类贷款率、逾期贷款率分别为0.86%、1.64%、1.30%，同比分别下降0.01个百分点、0.29个百分点、0.4个百分点，环比来看趋势继续向好。根据平安证券的测算，南京银行不良生成率2017年仅为0.65%，同比下降75BP。此外，南京银行对不良贷款的确认更加审慎，逾期90天以上贷款/不良贷款的比例较2016年下降7.87个百分点至112.07%。

　　数据显示，南京银行2017年拨备覆盖率高达462.54%，同比环比均有提升，居上市银行前列，这为前期对冲拨备前业绩下滑提供了保障，也构成后期业绩释放的基础。不过，虽然南京银行拨备非常充足，但公司前期的资产高速增长导致资本快速消耗，3月底的核心一级资本充足率为8.09%，仅比年初的7.99%回升10BP，核心资本亟待补充，未来将面临资本补充的压力。

　　从2018年一季报来看，南京银行一季度营收同比增长7.53%，净利润继续稳步增长17.61%，增幅居行业前列。由此可见，一季报业绩指标延续向好，且拨备略有提升。南京银行经营业绩延续了2017年下半年开始的回升态势，拨备计提力度继续放缓，同比下降10%，从而使得业绩快速释放。南京银行一季度公布的净息差为1.95%，较2017年全年提升10BP，主要是资产端收益率相对有较为明显的上行。一季度规模增速保持稳健趋势，总资产和存贷规模环比2017年年底分别增长3.35%、2.21%、4.69%，而拨备覆盖率进一步提升至465.46%，环比上升2.92个百分点。

　　在2017年金融强监管的影响下，南京银行表内表外受到的冲击力度相对较大，为对冲监管的负面影响，南京银行主动放慢表内资产扩张的节奏，同时优化资产负债结构，并在业务上积极往零售领域转型。从2018年一季报中，我们看到了南京银行调结构和转型的一些成果，在充足的拨备基础上业绩增速保持在较高的水平。

　　高拨备无法缓解资本压力

　　2017年，南京银行ROE提升、利润高增长主要是因为资产质量改善带动的拨备较少计提，以及净息差的大幅改善，这些都表明南京银行经营情况持续好转。

　　数据显示，2017年，南京银行ROE为16.94%，较2016年提升0.69个百分点。2017年全年实现归母净利润96.68亿元，同比增长17.02%，利润增长主要由拨备少计提贡献所致。2017年，南京银行共计提拨备53.05亿元，同比少计提31.52亿元，减少幅度为37.27%。其中，四季度单季归母净利润同比增长17.05%，2018年一季度继续提升至17.61%，一季度拨备计提同比减少10%，驱动拨备前利润增速由负转正，使得核心盈利能力大幅改善。

　　2017年四季度，南京银行拨备前利润同比增长17.4%，为2016年四季度以来首次实现正增长。2018年一季度同比增长7%，虽然增速较2017年四季度有所下降，但仍延续2017年以来的良好增长趋势。

　　与此同时，南京银行收入情况也持续好转，尤其是净利息收入和营收增速结束负增长。南京银行2017年四季度和2018年一季度营收同比分别增长12.89%和7.53%。净利息收入和营收同比增速自2016年四季度以来首次由负转正，并在一季度均保持稳步增长的趋势，表明经营状况持续改善。2018年一季度，南京银行净息差回升带动利息净收入同比增长5.68%，手续费及佣金净收入同比增长4.4%，结束了2017年同比大幅下降的趋势。

　　此外，净息差大幅提升也为利润增长贡献不少。2017年，南京银行净息差水平为1.85%，与前三季度持平；2018年一季度为1.95%，较2017年全年上升10BP。随着一季度同业市场利率的下降，南京银行同业存单成本环比降幅较大，在存款成本上行的情况下，贷款收益率提升幅度更大，促使其净息差企稳回升。

　　从资产端来看，南京银行贷款维持高增长，投资类资产中非标和基金投资规模有所增加。截至2018年3月末，南京银行总资产规模为1.18万亿元，较2017年年末增长3.4%。2017年，南京银行贷款增长17.2%，一季度较2017年年末继续增长4.7%至4072亿元。从投向上看，2017年四季度新增76亿元，压降对公贷款，减少123亿元，投向零售贷款和票据，分别增加57亿元和142亿元；一季度新增182亿元，压降票据，减少149亿元，投向对公贷款和零售贷款，分别增加253亿元和79亿元，持续保持对零售贷款的投放。

　　不过，作为对公业务突出的银行，截至2018年3月末，南京银行对公贷款占比高达74.58%，贷款利率提升对息差贡献更为明显。从投资类资产的细分科目来看，2017年全年，信托及资产管理计划受益权增加近260亿元，表内非标规模则持续增加。此外，南京银行2017年在基金投资领域增配237亿元。

　　在贷款高增长及表内非标和基金投资规模逐渐增加的同时，南京银行同业负债持续净减少。从负债端来看，活期存款占比下降，同业负债连续两个季度规模净减少。截至3月末，南京银行存款规模为较2017年年末增加160亿元至7386亿元，其中，公司存款占比提升至83%，但活期存款占比下降1.1个百分点至38.41%。对公业务对存款规模增长有显着贡献，但对价格则形成一定程度的拖累。

　　2017年年末，南京银行存款成本较上半年上升8BP，其中，对公活期和定期分别上升7BP和12BP，对公存款整体成本上升较快。与此同时，同业负债连续两个季度规模净减少，截至3月末，同业负债占总负债的比重仅不到7%。根据数据，南京银行3月末未到期同业存单规模为1871亿元，较2017年年末增加近400亿元。“同业存单+同业负债”的总负债占比仍满足“低于33%”的监管要求。

　　东吴证券(601555) 认为，尽管经营趋势逐渐向好，但优异的资产质量成为南京银行2017年利润释放的最主要动力。

　　目前来看，资产质量优于同业是南京银行的优势。截至2018年3月末，南京银行不良贷款率仅为0.86%，连续四个季度保持稳定，在上市银行中仅高于宁波银行(002142) ；关注类贷款占比较2017年年末下降0.09个百分点至1.55%，持续回落。2017年全年加回核销及转出的不良贷款生成率较2016年大幅下降0.92个百分点至0.70%，不良生成压力大幅缓减。此外，逾期贷款占比不断下降，表明南京银行对不良贷款的认定标准趋严。

　　2017年年末，南京银行逾期贷款占比较6月末下降0.05个百分点至1.3%，逾期90天以上贷款占比稳定在不到1%的水平，仅为0.96%。不良/逾期贷款、不良/逾期90天以上贷款的比值分别为66.04%和89.23%，与6月末基本持平，这充分说明南京银行认定划分不良贷款的标准保持稳定，并未随着经营形势的好转而有所放松。

　　截至3月末，南京银行拨备覆盖率较2017年年末进一步提升2.92个百分点至465.46%，拨贷比则提升至0.02个百分点至4%。拨备计提充分，在资产质量持续好转的情况下，将极大支撑南京银行未来利润的释放。

　　从2017年年报和2018年一季报来看，南京银行经营情况正在持续好转，尤其是一季度净息差超预期改善，利息净收入、营业收入和拨备前利润单季同比均自2017年四季度以来由负转正，值得市场期待。加上不良贷款率有企稳迹象，尤其是关注类贷款持续下降，资产减值损失计提大幅减少，驱动利润保持高增长。

　　但值得注意的是，南京银行对公业务占比较高，未来存款成本上行或仍有压力。不过，随着140亿元定增方案的实施，可补充核心一级资本，落地后将有利于南京银行的长远发展。