估值回归成上涨最大动力 新三板两大指数一改颓势九连阳

　　在经历了长期的调整后，新三板一改以往的颓势两大指数近两周持续上涨。这其中，在新三板做市的上涨少不了龙头、权重挂牌企业起到关键作用，其它公司反而给做市指数“拖了后腿”，市场一九分化愈加明显。不过，但这次头部公司股价的上涨，绝不仅仅因为精选层概念，估值回归的因素或许更重要。在连续下跌19个月之后，做市企业的市盈率中位数为13.55倍，创历史新低。

　　连收上涨 新三板两大指数一改颓势

　　新三板两大指数近两周持续上涨，从2018年11月26日-2018年12月6日，两大指数连涨9个交易日，三板做市指数一改往日颓势，区间上涨2.29%，三板成指区间上涨0.83%。做市指数月线20个月以来首次翻红。做市指数成分股共496只，其中，160只上涨(平均涨幅6.21%)，158只下跌(平均跌幅5.98%)。

　　由此看来，在新三板做市的上涨中，少部分的龙头、权重挂牌企业起到关键作用。市场知名度较高的部分个股赫然在列，除了权重股领涨以外，可以看到部分涨幅居前的个股市值较大，且携带“科创”概念，属于新三板头部特色产业，如西部超导、先临三维、贝特瑞、亚锦科技、圣泉集团，从部分涨幅靠前的挂牌企业来看权重、市值较大。

　　新三板两大指数的上涨，于近期政策面的大力支持密切相关。记者注意到，10月下旬，股转系统发布新政，优化股票发行和并购重组政策，建立做市商评价体系；11月下旬，股转系统发布新三板引领指数系列方案；12月7日，财政部、税务总局、证监会联合发文，决定自2018年11月1日(含)起，对个人转让新三板挂牌公司非原始股取得的所得，暂免征收个人所得税。

　　近期引领做市指数上涨的头部10家挂牌企业的总市值均达到了10亿元以上，其中华强方特的总市值甚至高达百亿元以上。联讯证券研究观点认为，从业绩来看，除了长城华冠由于研发投入过大尚未实现盈利以外，其他9家企业的2017年净利润均超过3000万元，甚至6家企业业绩过亿元。一旦正式推出引领指数或精选层，那么这些企业将当之无愧地名列其中。而这些企业开始上涨的时点正在11月23日股转系统宣布发布引领指数之后。

　　做市公司流通市值越大，对应的做市指数权重越高，对做市指数的影响也就越大。比如权重最高的合全药业，读懂君此前进行过测算，以10月30日为基准日，假设其余股票的股价没有发生变化，若合全药业的股价上涨10%，将带动做市指数上涨3.1%。

　　而根据联讯证券测算，西部超导、贝特瑞等十只做市成分股，九日贡献点数占指数总涨幅的104.8%，其它公司反而给做市指数“拖了后腿”，市场一九分化愈加明显。

　　估值回归成上涨最大动力

　　显然，精选层概念可能是头部公司异动的诱因之一，但这次头部公司股价的上涨，绝不仅仅因为精选层概念，估值回归的因素或许更重要。

　　随着精细化分层预期的明朗，估值错配优质公司将迎来估值重构。据安信证券统计，目前新三板市场18.72%的企业PB值(平均市净率)小于1，即近两成新三板企业破净。从行业分布看，破净企业占比居前的行业包括金融、建筑、电气设备、农林牧渔等。

　　“超跌反弹也是这些股票近期上涨到另外一个重要因素。西部超导、贝特瑞、华强方特等多家公司股价目前处于两年内最低价格。”联讯证券在研报中指出。

　　在连续下跌19个月之后，做市企业的市盈率中位数为13.55倍，创历史新低，部分优质权重股的市盈率却不及13.55倍。

　　近期做市指数一直未能继续创新低的原因主要有两个，一是做市股票超跌反弹，二是精选层的朦胧利好。特别是热门精选层概念股的反弹，更是力护做市指数，比如最开始的贝特瑞、紧随其后的西部超导，后面接连的成大生物、华强方特、联赢激光、麦克韦尔、圣泉集团等，这些做市指数权重股的轮翻表演，也正是力保做市指数止跌的最大功臣。

　　2017年11月13日做市指数盘中跌破1000点，2018年4月20日做市指数收盘跌破900点，8月6日做市指数收盘跌破800点，仅仅3个半月过后，又快跌去了100点。面对暂时企稳的700点，市场对做市指数的涨跌已经非常麻木了。

　　与此同时，上市公司趁低价开始频频入手，不少跌破净资产的优质挂牌企业被A股公司收入囊中。安信证券指出，A股公司并购新三板标的多数出于横向整合目的，所选企业一般具有“小而美”的特点，不少挂牌企业为细分领域领军企业。因此，寻找细分领域“隐形冠军”成为投资新三板企业一大策略。

　　(文章来源：投资快报)