发行价降32%，德众股份精选层小IPO二度上会终“如愿”

　　9月22日，资本邦获悉，全国中小企业股份转让系统挂牌委员会2020年第18次审议会议(普通程序)于2020年9月18日上午召开，湖南德众汽车销售服务股份有限公司(简称：德众股份)向不特定合格投资者公开发行股票并在精选层挂牌事项获挂牌委审核通过。 图片来源：全国股转公司

　　这是德众股份在6月24日首次“闯关”新三板精选层折戟后的二度上会，一前一后两次上会已时隔86天。

　　德众股份(838030.OC)于2016年8月1日挂牌新三板，是一家以汽车销售服务为主、集多品牌4S店与多项汽车后市场服务为一体的专业汽车销售服务企业。根据公开发行说明书，公司共拥有21家4S店(其中4家正在建设)，4S店主要分布于湖南、贵州地区。经销的车辆品牌包括宝马、凯迪拉克、沃尔沃、上汽大众、东风本田、通用别克、一汽大众等十多个品牌。

　　财务数据显示，2017年-2019年，德众股份实现营收分别为7.99亿元、17.56亿元、19.08亿元;实现归属于母公司所有者的净利润分别为2985.54万元、3781.55万元、4915.80万元。

　　本次精选层小IPO，德众股份选择的进层标准为《全国中小企业股份转让系统分层管理办法》第十五条之：“(一)市值不低于2亿元，最近两年净利润均不低于1500万元且加权平均净资产收益率平均不低于8%，或者最近一年净利润不低于2500万元且加权平均净资产收益率不低于8%”

　　据悉，德众股份本次仍拟公开发行不超过4900万股人民币普通股股票，但发行底价较首次上会略有调整，由3.98元/股降至3.40元/股，拟募集资金2.59亿元，将投资于汽车循环再生中心项目、汽车4S店扩展项目和补充流动资金。 图片来源：公开发行说明书(审议稿)

　　发行价大降32%

　　3月23日，德众股份出炉精选层小IPO方案，经综合考虑公司所处行业、成长性、市盈率、每股净资产及公司股票公允价值等因素，确定发行底价为5元/股，发行股份不超过4900万股。

　　随后，在5月11日披露的《公开发行说明书(申报稿)》中，德众股份则将发行底价下调至3.98元/股，发行股份仍是不超过4900万股。 图片来源: 公开发行说明书(申报稿)

　　6月24日，在全国股转系统挂牌委召开的2020年第11次审议会议中，德众股份暂缓审议，成为精选层首家被暂缓企业，因而无缘首批晋层。而同时上会的另外两家企业流金岁月、大唐药业则顺利过会。在对挂牌委审议意见做出反馈后，德众股份重新定于9月18日上会。

　　随后，德众股份于8月21日召开董事会并研究决定，将此次公开发行底价调整为3.4元/股。

　　德众股份精选层小IPO的发行价格可谓一调再调，首先从方案伊始的5元/股，到二度上会定价的3.4元/股，德众股份发行底价降低了32%，同时二度上会的价格较初次上会(3.98元/股)降低了14.57%。

　　“存货”再次被关注

　　此次精选层小IPO过会，德众股份在股权转让、增值业务收入和存货方面的问题引起了发审委注意。

　　关于股权转让。根据公开发行说明书，德众股份于2019年12月23日取得怀化万友汽车销售服务有限公司的控制权，收购61%股权的取得成本为0，于2020年4月即决定放弃福特品牌，处置控制权给邓涛，股权处置价款为0。

　　发审委要求德众股份进一步说明上述有关收购和处置的交易背景，商业合理性和定价依据，是否存在潜在利益输送情形。

　　此外，德远商贸第八次股权转让时，每1元出资额对应转让价格约为0.77元;德众股份发行股份购买德远商贸100%股权时，对应转让价格为1元。

　　发审委则要求德众股份、保荐机构结合德远商贸的经营情况变化，进一步说明德远商贸股权在两次交易中，估值提升的合理性。

　　在收入方面，增值业务开展情况受发审委到格外关注。

　　增值服务是德众股份毛利贡献的重大组成部分，主要包括保险代理、按揭服务和精品销售等，一般与新车增量销售有较强的正相关性。2020年1-6月，在整车销售受疫情影响下滑的情况下，增值服务收入及毛利水平未见明显下滑，毛利率也有进一步上升。

　　发审委要求德众股份和保荐机构结合增值业务开展情况进一步说明原因及合理性。

　　值得注意的是，德众股份的存货，再次引起了发审委重视。6月份首次上会，德众股份就因“存货的真实性和准确性”问题而受到发审委问询。

　　此次上会材料显示，2020年6月30日，上汽大众库存商品金额达到1.15亿元，在各品牌中占比达到42.09%，其中三个月以上库龄的超过4500万元，另外在途整车金额达到3890.25万元，在各品牌中占比达到54.79%。

　　发审委要求德众股份及其保荐机构、申报会计师分类说明2019年末存货中包含的整车数量与月安全库存当量的情况，以及库存当量的合理性，是否符合行业惯例，并结合上汽大众的品牌订货周期、德众股份安全库存需求、期后的销售情况等进一步说明上汽大众库存合理性。除此之外，发审委还要求德众股份结合行业现状与发展，说明行业地位与市场份额，以及可持续发展的前景。

　　头图来源：图虫

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