1633倍超额认购 却意外破发！服务7.33亿微信用户 中国版TTD还能逆袭吗？

　　新三板退市公司乐享互动昨天登陆港交所，不过，尽管业绩良好且在公开发售阶段超购近1633倍，同时身具腾讯概念，甚至被比喻为中国版TTD(The Trade Desk)，这家被业界各方看好的新经济公司在挂牌首日还是破发了。其收盘报2.7港元，较招股价2.88港元跌6.25%，市值为58.7亿港元。

　　乐享互动在2016年10月于新三板上市，为筹备港股IPO，2018年11月从新三板摘牌。公司具有多重被业界看好的特质，在首日破发后，还能复制其基石投资者移卡的走势，实现逆袭吗？

　　腾讯概念阵营再添新丁

　　9月23日，乐享互动正式在港交所挂牌。其开盘后走势不太理想，多数时段处于破发状态。盘中一度冲高至2.96港元，较招股价2.88港元涨2.78%。不过临近收盘股价加速下行，收盘跌6.25%报2.7港元。总成交额为14.8亿港元，市值约为58.7亿港元。

　　据介绍，乐享互动是一家以算法为基础及技术驱动的公司，通过使用专有算法及平台在行业客户与自媒体发布者之间架设纽带，提供符合其各自需要的服务。强大的数据分析能力使乐享互动具备营销服务上的效率优势，也让乐享互动在高速增长的赛道上走在了行业前列，按2019年总收益计，在全国效果类自媒体营销服务提供商中排名第一。

　　乐享互动挂牌首日破发多少令投资者有点意外。此前有券商将其定位为高成长标的，认为其互联网属性和成长性突出等特点符合港股市场主推的新经济概念。今年以来，阿里、小米和美团等为代表的新经济公司股价表现出彩，不断创出上市新高。

　　乐享互动招股期间反应热烈，认购合共约887.82亿股香港发售股份，相当于香港公开发售初步可供认购香港发售股份总数的1,632.92倍。这一“战绩”，在今年以来登陆港股市场的近100家公司中排名第三，仅次于烨星集团和欧康维视生物—B的1948.62倍和1895.76倍，高于不久前受到热捧的农夫山泉的1148.30倍。

　　值得一提的是，随着乐享互动上市，港股市场的腾讯概念阵营再添新丁。

　　乐享互动的基石投资者阵容强大，分别是电影《华尔街》原型、美国知名投资人Terren Peizer的家族基金办公室Acuitas Group Holdings LLC、来自阿联酋阿布扎比资本集团旗下的投资机构Capital Investment LLC、国内“老牌”基金管理公司——嘉实基金以及腾讯生态支付科技平台移卡。四大基石投资人，认购总额为2,700万美元。

　　　　其中，同为港股公司的移卡计划投资200万美元。移卡是中国第二大非银行类独立二维码支付服务提供商，于2019年按交易数量计占市场份额约14.0%在IPO前，移卡分别于2012年、2015年、2017年完成3轮融资，腾讯为A轮投资方，也是最早的外部投资方之一；其VIE架构搭建完成后，腾讯的持股比例为3.93%。

　　同时，乐享互动与微信也颇有渊源：其与众多自媒体市场参与者合作，在过去累计为合共约22,960个微信公众号及约229,610个用户流量进入点提供服务。截止2020年3月31日，为共3,806个微信公众号提供服务，使其拥有逾7.33亿粉丝。

　　期待中国版TTD逆袭靠谱吗？

　　乐享互动做天的走势令很多投资者不解，此前市场曾对其充满期望，有一些分析报告还将其称为中国版TTD(The Trade Desk)。

　　例如，中泰国际认为，由于国内空间巨大的自媒体效果营销市场，乐享互动成长可期，增长潜力有望与TTD比肩。

　　目前来看，无论商业模式还是业绩增长，乐享互动都有对标TTD的潜力。

　　TTD于2016年9月正式在纳斯达克挂牌上市，其紧跟线下流量向线上流量迁移的浪潮，以“技术+算法”驱动来帮助广告主或者代理商进行程序化的广告投放。2014年-2019年，TTD营业收入由0.44亿美元大幅增长至6.61亿美元，复合年增长率高达71.5%；净利润在2019年为1.08亿美元，2014年-2019年复合年增长率为16.65%。

　　TTD当时的发行价为18美元，而昨天最新收盘价为467.72美元，在上市的4年里涨幅高达25倍，目前总市值达到218.65亿美元。

　　商业模式上，乐享互动也以“数据+算法”的方式更高效地完成了程序化营销广告的投放。其还拥有持续高速增长的业绩作为支撑。招股说明书显示，2017年到2019年，公司的营收分别为1.35亿、2.62亿和4.74亿元，年复合增长率高达87%。受益于国内自媒体行业的爆发，乐享互动2020年第一季度的财务数据继续保持高增长态势，营收和净利润分别为1.67亿元、2051万元，较去年同期增长72%、92%。

　　值得一提的是，乐享互动的基石投资者之一，美国知名投资人Terren Peizer曾经也是TTD的投资人。其旗下Acuitas Group Holdings LLC主要投资于新兴成长型公司，重点关注科技、医疗及大健康领域。该公司有良好的投资业绩记录。分析认为，Capital Investment LLC偏好长线投资，精于挖掘企业或项目背后的长投价值，应该是看重乐享互动内在价值空间的持续增长动力。

　　此前也曾有分析认为，乐享互动有可能会复制其另一家基石投资者移卡的走势。移卡在港股上市初期一度处于平台整理状态，上市一个月后，即7月份之后股价开始急速攀升，在8月11日最高触及80港元，较发行价16.64港元飙涨超过3.8倍。

　　(移卡上市后走势)

　　乐享互动同时宣布，公司将于9月25日举行董事会会议，以考虑及酌情批准刊发今年半年报业绩。分析认为，有了一季度业绩的高速增长打底，其半年报业绩情况值得期待。中泰国际也预计，以其2020年一季度业绩作为基底，乐享互动2020年整个营收或超过6.8亿元，净利润约为2亿元。