水泥行业最新市场研究（3月14日）

　　3月上旬水泥需求恢复慢于预期， 上周水泥价格继续下调，全国水泥价格指数环比下降1.2%;但库存出现下降， 预计3月中下旬价格将出现反弹

　　2018年行业观点： 水泥价格高起点，一季度行业盈利增长可期;全年水泥价格波动幅度预计小于去年，行业盈利仍有进取空间

　　　　推荐关注盈利稳定、受益于供给侧改革的龙头海螺水泥(600585) ( 914 HK)

　　　　库存出现下降，预计3月中下旬需求恢复至正常水平

　　上周全国水泥价格指数环比下降1.2%，其中华东地区降幅最大，环比下降2.5%，中南和西南地区分别环比下降0.4%和1.1%，北方地区维持稳定。 3月上旬， 南方水泥价格维持下降态势，主要原因是： 1)节前南方地区尤其是华东地区水泥价格仍处于高位; 2) 目前下游需求处于逐步恢复中，但进度慢于预期，主要原因包括两会期间重点工程施工速度放慢、 工人复工时间影响、以及降雨天气影响等; 3)旺季启动前水泥企业为抢占市场进行降价。 上周全国水泥库容比61.1%， 环比下降0.38个百分点，这是1月以来全国水泥库存首次下降，我们认为这预示着下阶段的需求启动。

　　　　2018年行业观点：价格高起点，波动幅度小于2017年

　　截至目前，全国水泥价格相较年初下降11.7%，其中华东地区下降21%，跌幅最大。 但与去年同期比较，目前全国水泥价格指数同比仍增长30%，其中华东地区同比增长37%， 全国水泥-煤炭价差同比增长24%，同时水泥销量基本持平，一季度行业盈利增长可期。 此外， 考虑到今年水泥价格的起点是去年四季度飙升至的高位，全年平均水泥价格表现预计超过去年平均水平， 波动幅度则小于去年， 行业利润有望进一步冲高超1,000亿元人民币，同比增长10-15%。

　　　持续关注华东地区市场和龙头企业

　　我们看好水泥行业短期的盈利增长，以及中长期供给侧改革带来的行业格局改善。 我们认为中长期的供给侧改革将使得行业盈利在不同地区、不同企业间出现分化，龙头企业的估值也将在这轮行业整合中获得提升。 推荐关注需求稳定、市场较成熟的区域市场， 如华东地区; 关注受益于重点基建项目投资的西部地区市场，如贵州、 陕西; 推荐关注盈利稳定、受益于供给侧改革的龙头海螺水泥( 914 HK) ，目标价 47 港元( 13 倍 2018 年预测市盈率)。