风险释放 股指进入筑底阶段

　　呈现企稳迹象

　　周二，沪深300指数呈现缩量整理，收盘小幅上涨。本周市场调整压力有所缓解，不过成交量继续萎缩，反弹力度还不强。目前内需不足开始显现，经济扩张偏弱，未来有待出台具体提振内需政策，股市目前整体估值不高，预计后市期指进入振荡筑底阶段。

　　国内经济增速放缓

　　国内宏观经济目前已步入稳中放缓的态势当中，最新指标来看，受到去杠杆的影响投资增速保持下行走势，消费表现也不太给力，内需不足导致经济复苏动能减弱。另外，国际贸易争端对国内经济产生负面影响也会逐步体现，经济增速或将进一步放缓。中国6月制造业活动小幅回落，制造业环比比上月下滑0.4个百分点，其中新出口订单下滑较明显，分项值已低于荣枯线，进口指数表现同样不太理想，制造业进出口总体有所放缓。从企业规模来看，大型企业继续处在扩张区间，而中型和小型企业均落入萎缩区间，景气度结构性差异非常明显。

　　其他宏观数据普遍低于市场预期，前五个月固定资产投资创下有记录以来新低，只有在棚改支撑下的房地产投资表现较为坚韧，增速依然处在10%以上，不过作为棚改货币化主要资金来源的PSL(抵押补充贷款)新增量已由5月801亿元，回落到6月605亿元。前段时间，有消息称各地PSL新增项目审批权将回收国开行总行，未来棚改进程会受到一定影响。5月社会消费品零售总额同比增8.5%，远低于预期值9.6%，工业增加值也较前值回落0.2个百分点。

　　最新6月通胀数据来看，PPI同比增速达到4.7%，创下今年新高，也是连续第三个月走高，而CPI继续保持在2%以下，说明终端需求一般，价格传导并不顺畅。然而PPI-CPI差值扩大，也可以看出产业链上游公司处境要明显好于下游公司，且这种差距还在扩大。上游原材料端企业主要受到国家供给侧改革和环保政策影响，行业市场化去产能已经比较充分，行业集中度提高，目前利润水平较好。结合制造业PMI分项数据来看，规模较大且处在行业上游的公司近期景气度较高，可以关注钢铁煤炭及化工相关上市公司，市场情绪稳定后或有所表现。

　　各板块估值跌至历史低位

　　市场运行层面来看，股票二级市场当前仍处在存量资金博弈环境之中，前期监管机构在未引入足够增量资金前提下，便集中发行大盘股(独角兽)直接导致市场供需失衡，股指出现大跌。在市场下跌过程中，股权质押风险暴露出来、大批机构触及清盘线，使得市场抛压加大。经过单边下跌之后风险得到充分释放，本周市场情绪有所平稳，上市公司纷纷公告出台回购计划以稳定股价。从已披露半年报业绩预告情况来看，上市公司利润整体还是保持稳定增长，说明公司经营情况没有股市表现那么差。目前各个板块估值都已到历史低位，可逐步进行建仓，后市还要看市场融资压力会不会明显缓解。

　　技术上来看，沪深300指数经过3日反弹已收回10日均线，短期有企稳迹象。指数连续调整后有超跌反弹需求，未来或从单边下跌进入筑底阶段。