柔性屏带领一周“躁动”行情 冲击2800还得靠这板块

　　春节后第一周，正如不少券商预计那样，A股迎来“红包”行情，柔性屏板块的火爆上涨，令市场人气急速恢复，外资不断买入也让不少大白马重新恢复活力，那么，在沪指冲过半年线，周五却又退守2700点之下后，接下来，休整一日后行情该如何演绎，有券商认为，这个板块可能会重回去年一季度的涨势。

　　海通荀玉根：类似2005年熊末牛初

　　1990年以来，A股已经经历五轮“牛市-熊市-震荡市”周期交替，这轮调整从2015年6月12日高点5178点以来至今最大跌幅53%，截至目前已持续约44个月，指数跌幅与持续时间都已经与前4轮调整阶段相近，市场处于第五轮周期的底部区域。长一点视角看，从2016年1月底上证指数2638点以来，市场再次进入中长期圆弧底阶段，这轮市场反复筑底特征更像2002~2005年，最大的相似之处是基本面呈W型波动，股市需待基本面底部夯实，所以指数形态也呈现W型。

　　2016年1月来震荡大底类似2002~2005年，目前类似2005年市场处于熊末牛初阶段，从基本面表现看目前更像2005年上半年，市场底往往领先业绩底出现，但并非无缘无故领先，只有在确认部分基本面领先指标企稳回升之后才出现市场底。基本面领先指标主要有社融增速/信贷余额增速、PMI指数、基建投资增速、地产销售面积增速、汽车销量增速等5项指标。

　　目前盘面特征有点类似2005年下半年右侧，本轮2018年6月至今前期强势股贵州茅台（600519）最大跌幅35.8%、美的集团（000333）最大跌幅41.3%、恒瑞医药（600276）最大跌幅40.2%、伊利股份（600887）最大跌幅34.3%。目前高股息股横盘，白马类成长价值股补跌企稳意味着指数也可能进入右侧区域，所以目前盘面特征有点类似2005年下半年。

　　国金李立峰：“躁动行情”延续

　　本周，全球主要权益类市场涨多跌少，其中“纳指、道指、法国CAC40、德国DAX指数、日经指数、恒指”本周表现分别为：2.39%、3.09%、3.86%、3.60%、2.79%、-0.16%。被推迟了四周的美国去年12月零售销售数据周四(2月14日)终于发布，美国去年12月零售销售大幅不及预期，录得逾9年来最大跌幅。具体数据显示，美国去年12月零售销售环比-1.2%，创2009年9月份以来最大单月降幅，预期0.1%，前值0.2%修正为0.1%。疲弱的数据使得美联储愈发鸽派，年内加息的概率进一步降低。旧金山联储新任主席戴利(Mary Daly)2月15日表示，2019年美联储很有可能不会加息。

　　MSCI计划将A股大盘股纳入因子从5%扩大到20%，目前看通过的可能性大。假设3月1日前官宣MSCI通过，从5%提高到20%，那么具体执行，会分两步走(类比于2018年的0权重到5%权重，亦是两步走)。第一步，2019年5月半年度指数评审后，A股大盘股纳入比例从5%提升至12.5%，根据测算，增量资金约1845亿人民币；第二步，2019年8月季度指数评审后，A股大盘股纳入比例从12.5%提升至20%，根据测算，增量资金约1793亿人民币；两步增量资金合计约3638亿人民币。

　　A股“躁动行情”仍有望延续，指数回暖在一定程度上提前透支“两会”行情，A股红二月可期，但三月市场指数反弹仍将有很大瓶颈。指数上行的高度受制于基本面(企业盈利)的下滑以及上市公司大股东的高位减持，随着A股市场快速上行，A股市场本周有107家上市公司发布了减持公告，实际净减持金额达24.51亿元。

　　广发戴康：白马股重现去年一季度行情

　　相比2018年一季度，2019年一季度的流动性环境更加宽松，首先，2018年一季度金融去杠杆加码，实体去杠杆“箭在弦上”，企业融资环境恶化；而在定向降准、MLF、TMLF、银行永续债CBS、民企“纾困”等政策陆续推出之后，2019年一季度长、短端利率水平显着下行，低评级信用债利差高位回落。

　　其次，相比2018年一季度的上市制度改革，2019年一季度“科创板”的设立更能阶段性提振成长股的风险偏好。当前创业板的商誉减值风险也已部分化解。同时，当前创业板(剔除2018年报商誉减值公司)的估值水平相对更低，ERP则相对更高。

　　再次，2018年一季度创业板内生增速大幅改善，业绩高增长；而2019年一季度创业板内生增速步入回落周期，预计业绩增速相对较低，缺乏持续大幅改善的想象空间。

　　另一方面，2019年一季度流动性环境更优。2018年一季度金融去杠杆加码，企业融资环境恶化；而2019年一季度，在定向降准、民企“纾困”、银行永续债CBS等政策作用下，实体融资成本有望回落，长、短端利率水平也明显下行。2018年初金融去杠杆向实体去杠杆推进，实体融资环境恶化，企业筹资现金流同比增速大幅回落且负增长；而2019年初，在民企“纾困”政策导向下，监管机构持续出台相关措施降低实体融资成本，同时，本周公布的1月社融数据中，企业短期贷款的规模和占比均显着增加，预计实体融资成本将触底回升。

　　因此，2019年一季度成长股所处的流动性环境更优、风险偏好改善的空间更大，受高基数及内生增速回落影响，预计成长股一季报的业绩增速“不性感”，但也足以支撑当前的行情。