涨停板越来越少 打新“躺赚”时代或已不再

　　最近几只新股的上市表现，都隐隐暗示了一个事实——新股不败的“神话”或将成为过去式。

　　10月29日上市的【渝农商行(601077)、股吧】（601077）因上市首日没有涨停封板，且第二日就几乎跌停，被市场封为“最惨新股”。

　　实际上不仅渝农商行，在其之前上市的科创板公司【晶丰明源(688368)、股吧】、与渝农商行同一天上市的麒盛科技（603610）、还有在其之后上市的昊海生科、致远互联、杰普特、宝兰德……这些公司上市后的市场表现与渝农商行一样惨淡。而其中，大部分都是科创板公司。

　　不少业内人士都注意到了这个现象。前海开源基金首席经济学家杨德龙11月1日接受时代财经采访时表示，最近确实出现了“新股上市之后涨幅收窄，甚至出现了接近破发”的现象。

　　杨德龙认为，现在打新不败的“神话”已经打破。

　　资深保荐代表人王骥跃11月1日也对时代财经表示，“神话“必然会被打破，破发是新股市场化发行的必然结果与必经之路，市场与监管当理性看待，坚守住“敬畏市场”的理念，坚持让市场机制发挥作用。科创板首日涨幅从400%跌至26%

　　7月下旬科创板开市时，创造了一个又一个“神话”。例如2014年以来上市首日涨幅最高的【安集科技(688019)、股吧】，作为科创板首批上市企业，发行价39.19元(人民币，下同)，7月22日上市当天开盘价就冲至152元，最后以196.01元的价格收盘，上市首日暴涨400.15%。这意味着参与安集科技打新并中签的投资者，当日收盘中一签可赚7.84万。如果按照安集科技当日盘中最高涨至204.01元计算，一签可赚高达10.2万元。

　　然而3个多月后，同是科创板上市的【宝兰德(688058)、股吧】，首日涨幅仅为26.36%，不到安集科技的7%；首日开盘后涨跌幅仅为1.21%。10月31日上市的杰普特，首日涨幅也仅为33.74%，开盘后涨幅为4.56%。10月30日上市的昊海生科，上市首日涨幅相比略高，但也只为46.48%，且开盘后到当日收盘，下跌了12.46%。

　　北京某大型券商投行保荐代表人11月1日向时代财经表示，“很多机构都在科创板打新，开盘后就跑。从开市第一天开始，换手率就一直比较高。”

　　数据整理发现，科创板企业上市首日换手率均在60%以上，其中最低为山石网科，换手率64.4%，最高的安集科技，达到了86.19%。

　　杨德龙也对时代财经称，“很多资金囤积在打新市场专门用来打新获取回报，本身就是不正常的现象，他们相当于是在套利。现在新股不败‘神话’打破之后，这些套利资金自然会减少。”

　　事实上，除了科创板企业新股上市表现“大打折扣”外，其他板块的新股也遭遇了冲击。

　　10月29日，渝农商行与麒盛科技在沪市主板上市，首日涨幅分别为27.04%、44%。其中，渝农商行开盘后涨幅仅5.89%，打破了以往新股上市首批涨停封板的“常规”。更悲惨的是，两只股票在上市第二日就均遭遇了下跌，麒盛科技更是遭遇了“天地板”，首日涨停，次日跌停。截至目前两只股票虽未破发，但股价也是一蹶不振。

　　截至11月4日，渝农商行收于7.69元，相对发行价7.36元仅涨4.48%，处于破发边缘。麒盛科技收于50.01元，相对发行价44.66元也只有11.98%的涨幅。

　　新股打破暴涨“常规”的三大原因

　　对于最近这几只新股出现的异动，申万宏源研究所新股策略组主管林瑾也注意到了这个现象。其11月1日在接受时代财经采访时称，新股“回归价值”的速度确实有些超市场预期。“不过”，林瑾说，“从我们的AHP(层次分析法)模型分值来看，最近这些新股的基本面得分居得分区间中枢偏下较低位置，也就是说基本面相对一般。”

　　在林瑾看来，最近部分新股上市后打破以往连续暴涨“常规”的原因有三点：“其一，这几只新股的发行绝对价格偏高，按照之前新股上市涨幅的交易规律，高价股往往因不受游资青睐等原因，涨幅明显偏低。”

　　第二个原因是从二级市场大环境来看，林瑾说，“尤其是进入年底最后两个月，市场博弈的热度逐渐降温，游资炒作趋于谨慎，题材概念股行情持续性较差，新股或次新股往往作为高风险偏好资金配置的标的，在此大环境下，行情走势难免受到冲击。”

　　“第三点是供给端预期增加，10月份以来新股发审节奏明显加快，再叠加预期未来两个月新股发行继续加速。因此，随着新股稀缺性的下降，新股上市溢价水平理论上也会受到制约。”

　　打新“躺赚”时代或将结束

　　对于不少业内人士来说，这也是新股发行市场化改革之后的正常现象。

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，“这其实恰恰说明，现在的新股发行已经逐步市场化。之前主板和中小创的窗口指导对新股发行限价，人为压低发行价，上市之后肯定会受到资金爆炒，会暴涨，才出现新股不败的‘神话’。”

　　杨德龙强调，“在欧美成熟市场以及香港市场，都存在新股上市之后破发的现象。”

　　资深保荐代表人王骥跃在与时代财经讨论“最近新股表现不振的现象是否正常”时表示，这才是正常的事，新股不败、无风险、收益长期存在才是不正常的事。“扭曲的机制造成了扭曲的结果，反而让市场参与者将不正常视为正常”，王骥跃说。

　　“有公司被市场挑中追捧，有公司无人问津甚至被市场拒之门外，才是市场的常态。存量市场上，有公司一直是市场焦点，有公司日成交仅百余万元，有公司跌破面值而退市。”王骥跃有些激动地称，“存量市场可以，新股市场为何就不可以？没这个道理！”

　　林瑾也认为，新股非理性爆炒后必然形成价值回归的过程，尤其是科创板新股采用市场化发行的方式，其发行PE本身就较高。

　　随着新股表现“不振”，打新“躺赚”的时代也或将结束。

　　杨德龙对时代财经说，“新股上市后涨幅出现下降自然会导致打新收益率下降，也就是说打新收益率有可能不如以前，这是正常现象。”

　　林瑾则对时代财经表示，“伴随新股溢价水平总体回落，单只新股的收益率肯定是下降的，但总的收益高低还取决于发行节奏、询价风险偏好、新股本身质地等。”

　　此外，王骥跃还表示，打破新股不败，让市场机制发挥作用，才是资源配置的有效措施。“如果破发出现就停发IPO或者出手干涉发行价，则市场又会转向与监管政策的博弈中，市场基础制度改革的成功也必将遥遥无期。”