九鼎德盛：农产品市场或将面临严峻考验

　　从行业机会与风险研究来看，我们研究发现，目前农产品市场正面临严峻的考验。

　　【事件因素】上周，彭博谷物分项指数(Bloomberg Grains Subindex)触及五年低位，并有望连续第三年下滑，这将是2001年以来最长的跌势。年初迄今，芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货累计下跌7.6%，而大豆和小麦期货分别下跌约16%。USDA在11月10日发布的报告中称，全球大豆库存有望连续第四年增加，达到8,290万吨的纪录高位，因美国和巴西大豆收成均刷新纪录高位。全球玉米库存望触及历史新高，因下调对中国玉米消费量的预估，小麦供应量亦有望升至纪录最高。报告还指出，玉米、小麦和大豆三种农作物的库存/使用比料创十四年最高，凸显供过于求的局面。

　　近期国内农产品市场价格徘徊不振，加之CPI指数的不断走低，此显示中国农产品市场将面临严峻的考验。

　　【国际农产品期货市场机构动态及价格变化】全球粮食库存持续膨胀促使对冲基金疯狂追空粮价，他们持有的农产品空单在一周之内增长了近10倍。美国农业部(USDA)预测在明年北美收割活动开始前，全球玉米、小麦和大豆库存将升至历史高位。尽管谷物价格已经低至五年，然而伴随着库存扩大，对冲基金仍然在加大做空力度。　美国商品期货交易委员会(CFTC)周一披露的数据显示，截至11月10日当周，玉米、小麦和大豆的净空合约数量总计达到13.165万份，空单规模为今年6月以来最大，此前一周仅为1.3952万份。黄豆则从前一周的净多单1243份逆转为净空单2.9万份，为4个月来首度出现净空单。【基本判断】从国际农产品市场所反映的部分价格走势来看，农产品价格面临严峻的考验，做空机构的做空依据分析较为明朗，即供需关系及世界经济放缓或下降形成。研究中国农产品市场来看，2013年以来，国际农产品市场开始进入熊市，而中国农产品市场却继续上升，两者之间产生一个越来越大的裂痕，比如小麦市场、大米市场和玉米市场等。由此导致了国内进口量增长巨大，为国内的粮食生产和库存管理带来非常大的困扰。这将使得，未来5年粮食周期以及食品周期处在长期的下降通道之中，从而会进一步压低通货膨胀的水平。我们认为，目前国内粮食价格的不振，或是农产品市场面临严峻考验的体现。

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