红塔红土基金赵耀：A股估值持续与国际接轨

　　2017年，A股估值逐步向国际接轨。红塔红土基金投资总监赵耀认为，2018年这种趋势仍将持续，行业龙头仍将继续领跑，这是一种好的趋势，说明市场更为关注企业的业绩，而业绩增长是股价上涨最主要的长期支撑。

　　增量资金可能有限

　　对于2018年的经济走势，赵耀认为，目前来看，全球经济复苏较为确定，2017年IMF就多次上调全球经济预期，在2018年1月又再次上调全球经济预期至3.9%，为七年来最高。并且，本轮经济复苏，欧洲、日本的改善非常明显，其核心是出口的提升，同时美国的税改将会对企业投资、居民消费有进一步刺激的作用，从而带动全球经济发展。

　　2018年海外与内地机构都会有增量资金，相较而言，海外资金流入的量相对容易测算，就算有偏差，弹性也不会太大，但内地机构的增量资金可能变化会比较大。这主要看银行理财刚兑是否能有效打破，把整个社会的无风险利率降低。若部分理财资金通过机构入市后，A股的增量资金将较为可观，市场表现可能也会相对不错。但如果不能有效地打破银行理财刚兑，那么国内机构的增量资金则可能相对有限，A股在资金面上仍将是存量市场。

　　一季度业绩行情可期

　　记者了解到，2017年，红塔红土基金在资产配置上仍然保持了公司既往稳健的投资风格，债券方面基本上是以高评级+中短久期债券组合，股票方面以白马行业龙头为主。去年公司整体业绩也较为出色，特别是一些稳健型的产品业绩突出，保本基金增长5.26%，一直保持同类产品前10%的业绩，二级债基和混合型基金业绩均处于行业前1/3左右，所有的产品净值在2017年都实现正增长。

　　作为红塔红土旗下多只混合基金的掌舵人，赵耀认为，对2018年一季度的A股表现相对乐观，经过近期的调整，大多数蓝筹股的估值回到较低的位置，加上跨年的估值切换，一季度业绩行情可期，不论是传统的消费行业龙头还是景气度较高的周期性行业龙头，都会有所表现，因此他也看好这类行业龙头的结构性机会。

　　从具体板块来看，赵耀当前最看好的是银行板块，一是银行股估值偏低，2018年的估值在一倍PB左右，还有大量的银行股估值在一倍PB以下，对比美国的银行股，国内银行ROE更高，估值却相对较低；二是在金融去杠杆的大背景下，中国经济发生系统性风险的概率在下降，使得投资者对于中国经济的悲观预期下降，对银行资产质量的担忧减弱，从而带来估值修复；三是银行的基本面今年也会有所改善，净息差回升可以带来ROE的改善。