8月风格将偏蓝筹 四大维度挖掘投资标的

　　【招商证券(600999)、股吧】：八月风格将偏蓝筹 重点推荐大众消费

　　进入八月，市场风险偏好有望继续提升，机会将会明显增多，维持上月A股有望迎来两个月风险偏好回升期的判断。理由如下：

　　一、国常会定调积极财政政策更加积极，财政基建维稳预期逐渐升温，会缓解此前的经济快速下行担忧。

　　二、央行货币政策继续边际宽松，除此前降准、定向MLF等措施外，据媒体报道央行调整MPA部分考核参数维护金融稳定，如属实，则银行信贷扩张的潜力增大。

　　三、八月底，MSCI纳入A股5%权重中第二部分2.5%将会纳入，将会带来400亿增量资金，从此前情况来看，从5月下旬开始，在被动配置资金的带动下，资金明显流入蓝筹板块。

　　四、八月将会进入业绩集中披露公告期，从业绩预告的情况来看，目前来看，周期消费等板块业绩均较好，有望提高风险偏好。

　　配置方面，八月的风格将偏蓝筹，重点推荐大众消费，主要包括食品饮料、纺织服装、旅游餐饮、商贸零售、医疗保健等领域，除此之外，金融板块在金融监管政策边际放松的背景下，仍然具备一定的弹性。(招商证券 张夏)

　　中信保诚新蓝筹吴昊： 四大维度挖掘投资标的

　　中信保诚新蓝筹灵活配置型基金拟任基金经理吴昊在接受记者采访时表示，在个股精选方面，自己倾向于选择行业中已经形成了一定的壁垒、市场竞争力较强的龙头公司。龙头公司在形成壁垒的过程中，是不断加强对行业的理解，并提高应对行业的风险能力，积累经验的过程，以合理的价格投资这类公司，能够以更高的概率实现行业的超额收益。

　　吴昊进一步表示，他会从四个维度去挖掘个股：第一，在行业内始终保持份额领先的公司；第二，拥有独家创新并显着领先于同业的公司；第三，在行业发展过程中始终获得上下游认可的公司；第四，在创新方面持续投入并始终领先同业的公司。

　　吴昊认为，市场的短期调整为资产配置提供了有利的时间窗口，中信保诚新蓝筹将积极布局，挖掘能够成为未来新经济蓝筹的投资标的，努力控制风险，为持有人带来回报。吴昊表示，中信保诚新蓝筹基金将重点布局中国经济增长新动能，挖掘潜在新经济龙头，投资“新蓝筹”上市公司，横跨A股、港股市场，分享我国经济转型下的投资机会。在吴昊眼里，新经济的领域十分宽广，包括新能源汽车、风电光伏、医药、半导体、消费电子、互联网教育影视、人工智能、智能家居、智能驾驶、云计算等。吴昊同时表示，中信保诚新蓝筹基金还可以通过港股通渠道投资港股市场，扩大了挑选“新蓝筹”标的的范围。而港股标的方面，主要关注两类品种：一是相对于A股和全球市场具有较强稀缺性、在港股市场特有的行业或个股；二是相对于A股有大幅折价的品种。(·中证网 李良)

　　博时基金蔡滨： 震荡市“稳”字当先 挖掘优质成长企业

　　“每笔投资都会存在风险”。近半年以来，不管是机构投资者还是散户，几乎A股市场里的每一位投资者都深有体会。在此情境之下，稳健的投资风格更受市场青睐。

　　但对不同的投资者而言，稳健也有不同的定义。在偏好成长股投资、具有十年投研经历的老将——博时荣享回报拟任基金经理蔡滨眼里，控制回撤是保证稳健投资的第一要义。

　　追求组合可持续绝对收益

　　在组合管理上，蔡滨一直十分注重客户体验，以追求组合可持续的绝对收益复利回报为目标，希望跌的时候跌得少，涨的时候要跟上。

　　“稳健一方面来自于性格本身，另一方面也是因为曾经历过2015年的股市震荡。”蔡滨说，“我曾经历过投资组合快速上涨的乐趣，也经历了组合快速回撤的痛苦。”一番经历下来，他最大的感受就是组合不亏钱、控制回撤是第一位的，其次则是稳健地把握机会，实现组合的盈利。这使得他在持股结构、行业结构上面也会以控制回撤为出发点，通过分散配置使得组合持仓行业相关性下降；在个股选择上，注重每一笔投资的风险收益比，综合考量公司基本面、估值及买入时点。“投资中很难保证组合中每一只股票都赚钱，但努力达到组合里亏损的股票数量少，幅度小，提升投资成功概率。”就算是最看好的行业，蔡滨往往也不会过重配置，会将持仓配比控制在一个比较舒适的比例上。

　　除了控制回撤，在蔡滨的投资框架中，成长股投资也是一大特色。他更注重分析产业与时代变迁的大趋势，找到“真成长”，长期持有，分享企业成长的收益。尤其是那些受益于改革转型、产业升级、代表经济长期发展方向的行业里的优秀公司。“成长从未缺席。”他表示。

　　看好产业、消费升级相关领域

　　随着中长期投资的理念逐渐被更多的投资者所接受，不少定期开放式混合型基金也应运而生。根据博时荣享回报招募说明书，记者了解到，该产品将采用灵活配置策略，以A股市场投资为主，同时可以投资港股通标的股票。作为一只两年期定期开放式混合型基金，该基金通过封闭期与开放期结合运作。

　　蔡滨介绍，该产品或利用封闭运作的优势，在价值低估时介入，将价值回归转化为投资收益，追求基金资产的中长期稳健增值；流动性方面，封闭运作可以降低频繁申赎带来的流动性冲击，避免优质资产被迫抛售；封闭运作可以淡化短期择时，帮助投资者避免“追涨杀跌”，引导投资者进行中长期投资。

　　“当前确实是比较好的布局时点。总的来看，尽管A股短期处于调整状态，但A股的估值水平整体已经处在历史较低的区间。在不考虑外部冲击的情况下，国内宏观经济长期发展趋势仍然向好。”蔡滨表示，目前整体市场投资情绪比较低，股票估值也比较低，能够更加从容地选择很好的投资标的。

　　蔡滨认为，对小市值股票确实需要“擦亮眼睛”进行甄别，精选优质标的。未来市场质地好的公司流动性、市场认可度会越来越好，质地差的公司则会出现流动性折价。从行业来看，蔡滨看好未来经济驱动力的新兴产业，比如5G、新能源汽车、环保、光伏等领域，包括成长性行业中产业升级、消费升级带来的投资机会。

　　对当前市场的表现，蔡滨认为：“很多股票的下跌或许是在‘杀’估值。”放在中长期来看，当前国内转型的方向，包括去杠杆解决债务危机、防范金融风险等等都是正确的，对市场也是利好因素。但他认为，在转型进程中，A股市场或将持续震荡。(·中证网 姜沁诗)

　　基建行情引发基金补仓需求 机构对持续性仍存分歧

　　受政策边际改善刺激，近几个交易日基建板块表现活跃，一些基金经理也较为看好基建板块的此轮修复行情。不过，对于下半年基建投资增速反弹的幅度，机构之间有所分歧，因此，悲观预期修复之后行情的持续性仍有待观察。

　　资金看好修复性行情

　　在上半年去杠杆、紧信用的大背景下，投资者对建筑板块预期悲观，因此持仓处于历史低位。随着政策环境的改善，板块的吸引力增强。市场人士分析，政策的边际放松带来基建板块的一轮修复性行情，结合公募配置比例偏低的情况，或引发一定的补仓需求。

　　根据【广发证券(000776)、股吧】统计，截至2018年二季度末，主动偏股型与灵活配置型公募基金对建筑板块的持仓比例为0.73%，相比2018年一季度末降低0.53个百分点，已处于历史最低位。中信保诚基金预期，此次信用预期改善，有望驱动板块仓位企稳回升。前期基建板块估值已较充分地反映了悲观预期，而基建板块最大的压制因素——信用预期在近期政策出台后大幅改善。从基本面的角度来看，今年面临的经济形势更为复杂，基建投资对于稳增长的重要性有所提升，建筑行业中报总体仍有望实现稳健增长。海富通基金也表示，基建板块在经历了漫长下跌后表现强势，后期若市场环境持续保持宽松，基建板块值得持续跟踪。

　　汇丰晋信双核策略基金经理是星涛分析，从风险补偿的角度而言，此前周期股经历了非理性下跌，上证指数2700点左右时，周期股的风险补偿大约在历史中枢上方0.8倍标准差左右，就历史来看属于小概率事件，可以说是出现了战略性配置机会，因此不难理解此轮政策边际改善下基建链条的弹性。

　　“反弹之后接下来怎么操作，这取决于宽货币与宽信用哪个边际变化更大，我们认为是后者。”广发证券首席策略分析师戴康也表示，宽货币和宽信用对于市场风格的影响不同，周期股多是重资产行业，对融资成本比较敏感。成长股多属轻资产行业，对融资成本的敏感度不高，但成长股的估值一般较高，对贴现率的变化更加敏感。当前信用缓和将有利于调整较为充分的周期股的估值修复，适宜优先布局信用缓和边际力度最大的基建链条的周期品。

　　北上资金也于近期在基建股的表现中连续“扫货”。财汇金融大数据终端显示，上周北上资金净流入的前十名活跃个股中，海螺水泥、【中国建筑(601668)、股吧】等个股赫然在列，分别获得3.34亿元和1.48亿元的净买入额。

　　对行情持续性有分歧

　　不过，尽管对于当下基建板块的修复性行情基本没有争议，但是机构对于下半年基建投资增速反弹的程度以及行情的持续性，仍然存在不同的意见。

　　华泰证券首席宏观分析师李超认为，基建信用扩张对冲外部不确定性将成为很长一段时间里的宏观逻辑。未来如果政策以扩大内需为导向，并稳住基建投资，信用扩张的周期性行业会出现机会。虽然二季度基建投资明显回落，但仍然保持基建投资全年增速13%-15%以及下半年基建投资反弹的判断。

　　西部利得基金宏观分析师季成翔则表示，虽然未来基建方面大概率会出现增速触底反弹，整个下半年投资增速也可能会有逐步企稳的迹象，但是对于增速反弹幅度不宜过于乐观。宽信用只是负责资金供给，并不能推动信用创造，地方基建的信用创造一方面依靠资金，另一方面依靠项目，更重要的是依靠地方政府自身动力，而目前各类监管和地方债务审核对地方政府的动力形成较大打击。

　　是星涛也表示，目前的行情更多源于悲观预期修复，包括对信用风险、地方财政的悲观，市场仍担心诸多在建项目的贷款到期以后能不能再续，所以对行情修复的持续性存疑。(·中证网 黄淑慧)

　　国金证券：从三种不同视角挖掘高分红个股

　　A股目前正在构建积极分红的氛围，长期稳定分红公司群体基本形成。2017年共有2729家A股公司进行现金分红(含拟进行现金分红，还未正式实施的公司)，占全部上市公司数量的78.8%，创历史新高。

　　A股中业绩稳定行业分红数量占比较高，如：银行、交运、建筑、医药和电气设备等；业绩波动较大行业分红数量占比较低，如：采掘、钢铁、有色等。

　　金融行业(特别是银行)是A股股息率最高的行业。其中的原因是金融行业业绩稳定，具备长期现金分红的基础，同时A股金融行业估值长期处于低位，低估值属性导致金融行业股息率较高。近三年(2015-2017年)A股银行行业平均股息率达4.34%；第二梯队中，汽车、采掘、家电、公用事业、食品饮料和非银金融近三年平均股息率分别为1.96%、1.92%、1.92%、1.91%、1.80%、1.74%。

　　中长期高分红组合能获得超额收益率。近十年来(除了2012-2013年之外)，高分红组合均能获得超额收益率。持续稳定的现金分红反映了公司的盈利能力较强，经营业绩稳定和现金流较为充裕。

　　三种不同视角去挖掘高分红个股。挖掘高分红个股，分三类：一是历史上高分红(近三年平均股息率较高)的个股，如：中国神华、哈药股份、双汇发展、上汽集团、方大特钢、中国石化、建设银行、华域汽车等；二是累计分红金额较大的个股(近三年，2015-2017年)，如：工商银行、建设银行、农业银行、中国银行、中国石化、中国神华、交通银行、招商银行、上汽集团等；三是未来潜在可实施高分红的个股，如：阳泉煤业、平煤股份、中迪投资、沈阳化工、通宝能源、山东路桥、恒源煤电、四川美丰等。(国金证券 李立峰)

　　国泰君安证券：政策放松催化反弹 调结构重于加仓位

　　政策放松信号增加。7月23日国常会强调积极财政政策要更加积极，稳健的货币政策要松紧适度，结合此前央行宣布扩大MLF担保品范围等信息，市场对于政策放松转向预期进一步升温。当前市场关注焦点是政策抉择，能否使“货币流动性平稳-货币向信用传导通畅-实体经济信用需求重启扩张”逻辑链条持续加强。近期从货币流动性、传导渠道和信用需求方面都在发生积极的边际变化。

　　从政策信号到市场信号，市场风险偏好有继续提升基础。此前市场对于经济下行担忧升温，当前这一担忧情绪有所缓解。一方面资管细则有助于缓解非标以及信用债融资紧张，后续金融数据有望改善，另一方面随着财政政策发力节奏加快，基建投资可能会企稳回升。随着政策的边际放松，资本市场也随之出现积极变化，对于市场情绪提振作用进一步加强。

　　近期市场反弹而非反转，调结构重于加仓位。下半年市场驱动力主要仍在分母端的变化。从分子端盈利来看，下半年仍有继续弱化的风险，因此市场是反弹而非反转。

　　布局制造业中TMT板块，重点关注计算机、电子、通信、军工、机械五大行业。当前加仓仍需谨慎，主要以调结构为主。一方面，前期抱团严重的消费板块存在较大的微观交易结构问题，在市场调转过程中容易引发踩踏；另一方面，消费板块的核心抱团逻辑在于业绩稳定性特性，然而前期消费数据急转直下或引发消费板块业绩隐忧。在市场风险偏好阶段性修复的过程之中，“制造业中的TMT”(计算机、电子、通信、军工、机械)受益于风险偏好修复逻辑，交易结构良好，同时股票质押影响由负转正将为其提供较强反弹基础。具体而言，从细分领域亮点来看，计算机在云计算、电子在半导体和苹果、通信在5G、军工在飞机、机械在自主可控。主题方面，重点推荐乡村振兴、核电板块。(国泰君安证券 李少君 周隆刚 陈显顺)

　　银泰证券：反弹格局仍将延续

　　上周A股企稳反弹，前两个交易日受利好因素提振两市放量上行，沪指回到2900点整数关口上方，深圳成指则探至9500附近，两者双双创出近一个月来新高，周三后伴随获利资金减持压力的增大尽管两市连续回落，但幅度有限，一周看市场整体反弹格局得以延续。对于后期，结合具体市场环境分析我们认为伴随国内宏观政策的转向，其对资本市场的支撑作用将逐步体现，在此背景下A股反弹格局料仍将延续。

　　首先，国务院会议确认国内宏观政策转向，稳增长力度的增强将提振各方对后期市场的信心，利于沪深两市运行。本次国务院常务会议的召开进一步确认的国内宏观政策的转向，就背后的原因分析，一方面当前国内经济下行压力有所增大，二季度以来国内各项经济指标均出现了不同程度的放缓，另一方面国内出口面临的不确定性同样明显增加。而对于A股而言，管理层稳增长力度的增强将对后期两市运行产生积极影响，其在提振投资者信心的同时亦将明确市场投资主线，这在上周的盘面上已有较为明显的体现，后期这一格局预计仍将延续，A股料也将因此受到支撑。

　　其次，央行流动性的释放以及资产新规细则标准的放宽对市场形成实质性利好，其同样将对沪深两市运行产生积极影响。为保证金融市场平稳运行，今年以来国内央行动作频频，继前期连续定向降准、扩大MLF担保品范围、窗口指导银行投资信用债后，23日央行开展5020亿元的一年期MLF操作,实施大额资金净投放。资产新规方面，20日央行发布的新规细则尽管在加强监管的大方向上政策取向未变，但细则中对非标投资、压缩节奏等的标准有所放宽，严监管政策边际上有所放松。我们认为无论是央行流动性的释放还是资产新规细则标准的放宽，均将对A股市场形成实质性利好，前者将有助于缓解资金面的压力，而后者则将有效降低信用收缩带来的风险。事实上前期沪深两市持续走弱背后的主要原因同样在于国内偏紧张的流动性与信用紧缩，当前随着政策调整带来的流动性释放以及信用扩张，资本市场受到支撑将是大概率事件，沪深股市同样将因此受益。

　　综合分析，对未来一段时间A股我们认为仍可持乐观态度。国务院会议确认国内宏观调控政策转向，稳增长力度的增强在提振信心的同时亦将提供投资主线，而央行流动性的释放以及资产新规细则出台同样将对两市运行形成实质性利好。在此背景下A股仍将受到支撑，沪深市场反弹格局因此将有望延续。(银泰证券 陈建华)

　　申万宏源：震荡整固 关注量能

　　上周沪深股市在银行理财、证券期货私募资产管理等“一行两会”政策利好以及国务院常务会议关于积极的财政政策要更加积极、稳健的货币政策要松紧适度的鼓舞下，走出冲高震荡的走势，盘中上证指数触及2900点上方。下半周在获利回吐的影响下震荡回落。从目前看，在政策利好淡去后，市场能否恢复内生性走强动力以及成交量能否再次放大，将成为影响后市方向的重要因素。就短线市场而言，以缩量盘整为主，并蓄势再次向上发力。如量价不能再创新高，则二次冲顶失败，构成M头形态，正式终结本次反弹。

　　首先，本次“七翻身”行情是在技术严重超跌以及金融、财政政策利好刺激下产生。前者上证指数周线七连阴，逼近历史极值。后者让市场对流动性预期改善，以及减税降费、财政加大对基建、交通、棚改的投入产生新的期盼。不过到目前为止，技术反弹和能量修复基本达标，时间、空间都已满足反弹要求，如果再要走的强一点，就要去挑战3000点整数关口和向3138点下跌半分位靠拢，这一点从现在看有点难。从政策层面看，利好对稳定市场预期，改善悲观情绪，刺激多头出击等有较明显作用。下一步需要观察的是当利好被消化后，市场能否恢复到一个相对自然的多空平衡的状态，毕竟前期冰冻三尺非一日之寒。也就是说，未来大盘能否在2800点一线震荡企稳，如果再次击穿2800点，将对前期抄底力量产生重大打击并在磁吸效应的作用下，向前期低点二次探底。

　　其次，关注成交量的匹配情况。在本次反弹中，最大成交量是在上周二出现的沪深单日4929亿元，较平均3000-3500亿元的有明显释放，也基本回到了今年一季度时的平均水平。不过，在当前存量资金博弈的格局下，单日5000亿元存在明显的瓶颈效应，如果能持续突破5000亿元，行情大概率可再上台阶，柳暗花明，反之则继续龟缩在一个低位防空洞里“螺蛳壳里做道场”。从目前看，上周后期大盘已经缩量盘整，本周内有望再度向上发力做二次尝试，如果量价再次突破，则反弹可续。

　　第三从盘中热点看，轮动迅速。从前周五、上周一的银行保险等金融股，到上周二周三的建筑股、钢铁水泥等建材股，再到周四周五的低价股集体涨停，显示出多头资金的短线特征，基本上是打一两枪后迅速转移阵地，对消息面的紧密度很高，但持续性稳定性不佳。在这种情况下，对于后手介入的投资者就相对被动，好一点有收益但很薄，差一点的话就被套“站岗”了。从以往看，一波有宽度有厚度的阶段性反弹，都会有一两条持续不熄的热点主线作为“标配”。而目前并不清晰，需进一步观察。

　　总体看，短线缩量盘整后市场期待二次走强，但有效突破难度较大，维持在2800点一线震荡是大概率事件。投资者在操作上不宜追高，保持弹性，边走边看。(申万宏源 钱启敏)

　　西部证券：2900点附近反复震荡

　　A股上周呈现冲高回落的态势，沪指虽然一度收复2900点大关，但量能并未持续放大，场外资金跟进意愿并不强烈，随着权重板块进入整固，指数运行重心也有所下移。中短线来看，经历了前期快速反弹之后，丰厚的获利盘存在较强的兑现**，指数也需要通过适当的休整来修复技术指标，预计沪指在2900点一线反复震荡整理，从而为后市的进一步走高酝酿动能。操作上，建议保持六成左右仓位的同时，积极调整持仓结构，逢低关注无人驾驶、医疗器械、信息技术等板块中的绩优品种。

　　从上周盘面的具体表现来看，两个个特征值得关注，一是银行、保险、地产等权重板块盘中一度快速走强，对指数的拉抬作用较为明显，但其上涨的持续性仍需要进一步观察，毕竟权重板块的持续走强需要足够的流动性支持，而在当前增量资金仍较为匮乏的背景下，显然并不具备这样的流动性条件，这在一定程度上将抑制指数短期走高的空间。二是盘面热点相对散乱，结构型特征的凸显意味着做多合力仍有待凝聚。虽然盘面上存在部分活跃热点，如受益于政策宽松预期的基建、机械等强周期板块以及煤炭、有色金属等资源类板块，但其持续性都相对有限，加上5G、通信、国产软件等人气热点冲高后陷入调整，市场的做多情绪难免受到抑制。整体来看，各板块走势之间存在较为明显的差异，持续分化的走势一方面是资金调仓换股动作加快的正常表现，另一方面也在一定程度上反映出资金对后市的多空分歧逐步加大。

　　支撑本轮反弹的核心因素目前尚未改变，一是政策面的预期持续趋于正面。从国务院常务会议定调货币政策宽松以及财政政策积极，到财政部明确表态下一阶段将聚焦降税减负，给中小企业提供更好的发展空间，都表明A股未来所处的政策面环境相对较为乐观。二是A股整体估值水平仍处于历史底部区域。虽然沪指跌破2700点后展开近200点的反弹走势，但目前全部A股的市盈率和市净率水平仍分别在16倍和1.7倍左右，不仅低于2638点的同期水平，同时与2005年和2013年底部数据也相差无多，这也意味着指数未来大幅下挫的空间有限。

　　综上，A股目前仍处于底部构筑阶段，虽然下跌空间有限，但底部区间往往也是指数不断反复的过程，前期快速反弹之后，指数需要通过反复拉锯以充分消化浮筹和修复技术形态，加上整数关口本身也对市场存在一定的心理影响，预计2900点附近反复整固将是指数近期运行的主要表现形式。 (西部证券 王梁幸)