消费股机构抱团何时了？也许正在瓦解中

　　“不管是同行交流还是客户提问，最近被问到最多的问题就是消费股抱团什么时候结束？说实话，没人知道。”沪上某公募基金人士对《金证券》记者坦言。

　　记者在采访中注意到，目前机构观点主要有三派：不会结束派；正在瓦解派；观察中报派。每一派都有自己的逻辑，但东阿阿胶二季度亏损和茅台净利润增速下滑，似乎让前两派心态略有变化。

　　　　不会结束派：没有更好的选择

　　“当机构尤其是外资成为市场主导力量时，确定性是最关键的，不会太理会短期的波动，指望抱团瓦解不现实，每一次回调都是布局良机。”北京某私募负责人A对《金证券》记者解释，在优质资产稀缺的当下，外资除了消费白马股以外，并没有太多的东西可买。

　　一季报显示，截至3月底，机构投资者对消费服务行业配置占比近30%，超配医药、食品饮料等板块。而目前陆股通持股市值前20名的公司中，“喝酒吃药买家电”占据半壁江山，贵州茅台、五粮液等多只白酒股机构持股比例已接近或超过80%。

　　不怕消费股的业绩达不到预期么？“消费股的估值体系比较成熟，研究员每月每周都会对重点企业的数据追踪，业绩达不到预期的概率很小。”私募负责人A表示，尽管消费股目前估值不便宜，但从确定性来说，并没有更好的选择。

　　哪里有一直贵又一直值得买的东西？“爱马仕啊，茅台就是消费股中的爱马仕。至于榨菜酱油什么的，则是消费刚需。”他停顿了一会又解释，刚需就是A股的奢侈品，在长期价值投资者越来越多的A股市场，抱团取暖消费股的时代不仅不会结束，而且会成为常态。

　　　　正在瓦解派：谁都想跑在最前面

　　“没有只涨不跌的股票，没有冲破天花板的估值，更没有一直抱团的资金。”深圳某公募基金研究员B对《金证券》记者说，机构对消费股的抱团已经持续了10个季度，从历史数据看，最多13个季度抱团就会瓦解。而不少机构产品对消费服务行业配置已经达到上限，也存在被动减仓的必要性。

　　记者注意到，招商证券近期研报显示，A股市场共出现过四轮典型的机构抱团行情。以机构持续加仓至配置比例接近或超过30%为标准，这四轮行情分别为2007-2009年的“抱团金融”，2010-2012年的“第一次抱团消费”，2013-2015年的“抱团信息科技”，以及2016年持续至今的本轮“第二次抱团消费”。2009年“抱团金融”瓦解，缘于金融板块尤其是银行失去业绩弹性；而此后两轮抱团瓦解，则因意外因素触发。2012年底“八项规定”出台，三公消费受到抑制，对白酒行业的需求形成冲击，“第一次抱团消费”瓦解；2016年3月，创业板并购重组政策收紧，“抱团信息科技”终结。

　　公募研究员B表示，谁都知道之前抱团瓦解后的杀伤力有多惨痛，谁都想跑在最前面。据他观察，抱团消费股的机构正在瓦解。

　　数据显示，第一次抱团瓦解后银行板块跌超13%，同期沪指跌幅不足9%；第二次抱团瓦解后，食品饮料板块下挫22.24%，同期沪指跌幅仅1.81%；第三次抱团瓦解后，2016年至2018年创业板指跌去53.92%。

　　　　观察中报派：等待业绩更好板块

　　“只要出现业绩更好、确定性更强的板块，消费股的抱团就会结束。”上海某私募负责人C对《金证券》记者表示，机构正密切关注半年报，期待能出现理想中的板块。他认为，只有新的主流热点出来，资金才会逐渐流出消费，抱团就会结束。

　　记者注意到，多家券商均在相关研报中强调了对上市公司中报的关注。中信证券直言，“中报季是短期最重要时间窗口。”富国基金则表示，下一个能让基金中长期集中持有，并且形成结构性牛市的板块，一定是业绩增长超过消费板块的。

　　从中报业绩披露预约时间表看，水井坊将成为今年白酒板块中首家披露中报的上市公司，时间为7月23日，而中报披露高峰将出现在8月以后。

　　但爆雷已经在业绩预告中出现。7月14日“药中茅台”东阿阿胶称，上半年净利润预计同比下降75%-79%。由于公司一季报净利润还有3.93亿元，这意味着二季度已经出现亏损。

　　“作为一家连续12年业绩正增长、年复合增长率在20%以上的白马消费股，东阿阿胶业绩出现这么大的跌幅，出乎我们意料。”私募负责人C认为，从阿胶当日义无反顾跌停可以看出，机构对消费股的业绩预期差是很难容忍的，消费股的抱团瓦解可能比想象中来得快，“很可能等不到中报披露期结束。”

　　（文章来源：金证券）