正上资本—利率市场化改革之后，“放水”已在路上

　　题记：投资之道在理性、客观。赢家之路有千万条，虽路不同，却神似。市场每一个阶段有其必然特征，胜都是顺应某些特定阶段巿场特征的行家，一切都在大局观。站得越高，看得越远，格局决定境界。

　　——正上资本

　　近期先是证金下调下调转融资费率80BP，紧接着两融标的扩容奠定了政策底的预期，8月17日央行推动贷款市场报价利率形成机制改革，8月18日中央支持深圳建社会主义先行示范区系列政策相继出台，毋庸置疑的是当前市场再次步入政策底阶段。

　　8月19日A股集体大涨，表面上看似是普涨行情，实际上内部矛盾明显分化尤为突出：中小创主力资金流入明显，主动上攻，其中中小盘b、创业板b逼近涨停，而大盘蓝筹股却只是被动跟随市场上涨，稍显疲态。

　　导致分化最根本原因：宏观经济下行压力较大，上市公司业绩多不及预期，当前国际局势动乱不稳，特别是中美关系起伏不定导致市场观望情绪，增量资金不足，市场很难纵深发展，在存量资金博弈的背景下，机构抱团就成为必然。近几年部分大盘蓝筹股价出现翻倍大涨，股价提前透支了业绩预期，而今年来高位的筹码松动明显，难改高位盘整宿命，再起升势需要时间。反观中小创由于长期下跌，股价充分反映业绩下滑的预期，长期低位盘整，筹码高度集中，并且业绩逐步改善预期较为强烈，稍微星星之火便可以燎原，于是看到的便是分化的结果。

　　6月19日我们提出大盘难改震荡格局，中小创夏季攻势即将展开，目前看正在逐步验证，我们判断后市分化将更为突出。

　　市场最坏的阶段正慢慢过去，在没用大利空前提下大盘底部或已出现，不过考虑到欧美股市高企一旦发生系统性风险，比如债务危机等外盘必然再度开启暴跌模式，国家层面守住不爆发系统性金融风险为基本底线，那么大盘对应的就是守，深度大跌也可能不会，毕竟估值低和政策低摆在这里，但是在基本面未明朗之前，增量资金不足的背景下大涨估计也比较难。市场存量资金需要找到一个出口，这个出口大概率在中小创。从某种层面看，市场复制2013年行情或成为可能——大盘中期盘整，中小创开启震荡上攻。

　　底部或许已经看见但量能不济市场很一撮而就，操作上不建议追涨，挑选优质企业逢低吸纳则为上策之道。

　　周末LPR新机制改革，并非降息式放水，更确切的说是疏通了利率传导机制，形象的说利率机制改革就像修水渠，目的是让水渠顺畅，让水更有效更精准流到田头。疏通了之后意味着降息降准真正的放水就不会很久！

　　大盘昨日大涨，今日弱势调整，在预期之内，毕竟量能摆在那里。当前量能不足以改变磨底结构，不过可以预期的是市场在加速筑底，过程还将反复，但可以确定的是中期底部已经确定或离低点也不远。

　　深圳南方正上资本管理有限公司

　　2019年8月20日