晨会精华：利空因素正被逐步消化殆尽！A股已具备中线价值 重点关注三个方向

　　回顾上周A股行情，五一假期归来，A股仅有两个交易日。首日，沪深主板指数迎来“开门红”之后，上周五A股又惨遭美股拖累，三大股指全天在水下震荡，尽管盘中一度有反抽表现，但不改整体弱势，最终三大股指全线收跌。

　　正如东吴证券所述，在连续反弹四个交易日之后，市场再度开启大跌模式，成交量也大幅萎缩，两市合计成交7500亿左右。当前随着年报一季报披露完毕，个股风险基本得到有效释放，外部消息面短期也处在真空周期。因此股指本周大幅下杀的概率较小，对于本月的行情并不悲观，短期大盘以磨底为主。建议投资者逢低关注大基建、复工复产方向以及一季报业绩相对较好的品种为主。

　　就后市而言，太平洋证券认为，情绪修复仍需时日，A股资产估值回调至较低水平位吸引力正稳步提升，市场对于流动性上的冲击预期吸纳已较充分；时间上等待的是俄乌冲突能达成新阶段以及疫后消费的复苏，疫情的扩散在国内并没有结束，上海部分企业虽已逐步复工复产，但已经长达一月的封控对于5月公布的4月宏观经济数据来说压力不可忽视。整体来看权益市场目前还是时间换空间的过程，市场底部区域基本已经形成，利空因素正被逐步消化殆尽。

　　民生证券提到，五月将在混乱中寻找秩序。主要中下游行业库存绝对水平与库存增速都位于历史高分位，然而上游行业相关产成品库存却在历史较低水平，而上游主要行业的产能利用率仍在高位运行。复工复产、消费鼓励和基建拉动下的中下游表现短期可以期待，通胀压力也并不明显，但在下游库存消化后，供需矛盾就将很快往并不存在过多安全冗余的上游转移。即将到来的国内能源消费旺季与海外通胀加速将会同时与之共振。中下游库存的下降将是国内通胀上行的前期观测。

　　整体来看，下一阶段推荐顺序为：油气、铜铝、金、油运、煤炭、化肥、锌、房地产和银行。成长股的反弹更多是阶段性，其中能够在供需上远离通胀的板块会更有持续性。

　　宏观方面，中信证券认为，国内疫情高点已过，外部压力逐步缓解，复工复产循序渐进，支持政策落地提速，市场极端悲观情绪已充分释放，预计5月将开启持续数月的中期修复行情。

　　首先，本轮国内疫情改善趋势明确，上海疫情持续稳步好转，复工复产循序渐进；政策进入加速落地期，预计4月国内宏观数据年内筑底后，在5月将出现边际改善。

　　其次，美联储极致紧缩预期基本落地，后续超预期紧缩概率低，人民币贬值主因是经济预期走弱，贬值压力最大的窗口已过。

　　最后，市场极端悲观情绪充分释放后，盈利预期，指数估值，机构仓位都已充分下修，对负面因素反应钝化，对积极信号更为敏感，A股中期修复行情临近，建议积极布局现代化基建、地产、复工复产和消费修复四大主线。

　　中金公司也指出，当前内外部环境仍有较多不确定性，市场估值已经明显调整、情绪已经进入“磨底”状态，已经具备中线价值，后续需要耐心等待积极的催化因素。结构上，我们认为低估值“稳增长”领域仍具备一定配置价值，建议综合关注海外增长、通胀和政策等宏观因素变化以及国内“稳预期”举措及疫情防控进展，来判断相关成长板块是否进入修复的拐点。

　　在操作策略上，该机构进一步分析，稳增长主线仍有阶段配置价值，根据全球通胀形势等进展关注成长风格。1)在市场“磨底”阶段，估值相对低的稳增长板块可能在当前宏观环境下仍具备相对收益，如传统基建、地产稳需求相关产业链(地产、建材、建筑、家电、家居等)等；

　　2)前期调整较多、估值不高、中长期前景仍明朗的中下游消费，自下而上择股，包括家电、轻工家居、汽车及零部件、农林牧渔、医药等；

　　3)制造成长板块包括新能源汽车、新能源及科技硬件半导体等风险已经有所释放，但转机在于“滞胀”风险、全球流动性和市场情绪因素能否边际改善。

　　安信证券提到，站在当前的角度来看，当前处于“稳增长+疫后修复”阶段(稳增长(地产链、基建、银行)>疫后修复(社服、物流、医美、食饮等)、全球通胀(煤炭、农牧、石化)>高景气(数智化、光伏、军工、半导体、风电、新能源车))，产业逻辑还需要等待，维持“第一，稳增长不起，高景气难兴；第二，稳增长兑现，高景气转机”。

　　华安证券表示，建议围绕稳增长链条、成长反弹、必选消费三条主线进行配置。主线一：稳增长配置机会仍未结束。可围绕高层会议多次强调“全面加强基础设施建设”链条下的方向，包括新老基建。此外政策持续宽松下的地产相关板块(钢铁、玻璃、地产、银行等)也值得关注。

　　主线二：海外扰动过后，10Y 美债收益率仍有望出现拐点阶段性下行，且成长板块受制成本上涨的业绩担忧在一季报释放后，有望领衔超跌反弹行情。可关注电力设备、电子、军工等年初以来显着超跌的行业，以及通信、计算机等叠加新基建逻辑的行业，再者平台经济新定调后也有超跌反弹的估值修复机会。

　　主线三：CPI上行等消费类行业机会。关注一季报业绩表现亮眼的食品饮料，以及PPI 向CPI 加快传导下的必选消费品。

　　另外，兴业证券指出，站在当前这个中长期底部区域，面对国内外的不确定性，更应保持淡定。本着价格比时间更重要的原则，以基本面为准绳，寻找、布局盈利确定性强的方向。

　　结合一季报及未来的景气前瞻，重点关注以下三个方向：1)消费核心资产(酒类、免税、航空、景区及酒店)：一方面，受益于国内疫情逐步改善。另一方面，板块股价、估值均已处于低位，内外部不确定下进可攻退可守。

　　2)“稳增长”板块(基建、地产、银行等)：中财委会议要求“全面加强基础设施建设”，政治局会议强调“努力实现全年经济社会发展预期目标”，政策持续加码。同时，全球市场仍处于高波动、低风险偏好的乱局中。基建、地产、银行等板块兼具安全性与政策驱动。

　　3)“新半军”中，免疫力较强、维持高景气的方向(军工新材料、光伏组件、风电整机、半导体材料、5G 光纤光缆、特高压)：结合估值和业绩确定性，以及我们“新半军”择时框架领先指标的判断，我们认为5 月科技成长板块有望迎来一波修复窗口。