十大机构论市：本轮限电限产的持续性及对A股影响

　　本周沪指下跌0.57%，下周A股将如何运行？我们汇总了各大机构的最新投资策略，供投资者参考。 　　国盛策略：本轮限电限产的持续性及对A股的影响

　　高温少雨的气候条件，是导致本轮限电限产的核心原因，这是与去年政策性主动限电最本质的不同。一方面，需求端看，高温导致居民用电攀升，是本轮“电荒”的直接原因。7月下旬以来，全国气温出现反季节行升高(32城最高气温平均值突破33℃)，四川等地区控制生产“让电于民”；另一方面，供给端，今年7月以来电力供应缺口主要来自高温干旱导致的水电量减少，火电供应则相对充足。7月份以来，持续的高温少雨使得江河来水偏枯，四川天然来水电量同比降幅高达50%，但与之对应的是，沿海8省电厂煤耗逼近历史高点，火电成为弥补水电产量的主要抓手。本轮限电限产难持续，滞胀交易重启的概率不大，对上市公司的影响力度和广度都更小。去年同期，实体经济指标的全线回落叠加能耗“双控”加码，导致高耗能商品价格大幅攀升，从增长与通胀的传统视角看，去年Q3就是“滞胀”。对于本轮限电限产而言，一是22年大宗品的核心矛盾正由供给转向需求，二是据中央气象台消息，本轮高温有望在25日后缓解，三是去年极其旺盛的耐用品出口弱化。中期维度下，PPI-CPI剪刀差回落依旧是大概率事件，上游强、下游弱的滞胀交易重启的概率不大。

　　中信策略：赛道内高切低 行业间热切冷

　　经济恢复的斜率再次放缓，稳增长预期小幅升温，政策预期再次上修，针对性加力空间仍存，市场已经开启切换，赛道内从高估值切向低估值，行业间从热门切向冷门，建议继续坚持均衡配置，重心转向偏冷门行业。首先，夏季工业用电紧张以及全国范围内散点疫情可能进一步影响经济恢复斜率，房地产市场修复依旧迟缓，纾困力度加码预期开始升温。其次，近期政策上密集督导前期稳增长举措落实，并针对性加大财政货币力度，地产领域纾困政策正加力，稳信用、保交付、促需求同步发力。最后，从市场层面来看，赛道板块热度已经达到顶峰，缺乏增量资金承接的情况下难以维系，近期密集出现冷门行业个股中报超预期，对行业的偏见导致定价错误普遍存在，此轮高切低料是赛道内高估值切低估值，行业间热门高波动切冷门低波动。

　　华西策略：财报季A股或有反复 但整体仍需保持多头思维

　　临近八月末，企业中报披露进入尾声，不排除大多数业绩较差的公司在最后阶段披露，部分行业盈利预期存在阶段性下修可能，市场风险偏好可能受到扰动，A股将更多的呈现“结构性震荡”行情为主。但中长期来看，我们认为仍需保持多头思维，一方面资产配置荒客观存在，流动性充裕的环境有利于对A股估值形成支撑；另一方面，随着稳增长政策效果的显现，下半年国内经济仍将有亮点出现。行业配置上：1)受益国家政策重点扶持的高景气板块，如“新能源(风能、风电、特高压、储能、光伏)、新能源汽车”等；2)受益下半年防疫政策或不断优化的可选消费品，如“食饮”等。主题方面关注“信创、自主可控”等。

　　兴证策略：如何应对“新半军”短期动荡？

　　8、9月“新半军”仍是优势风格。当前建议关注拥挤度显着消化、业绩确定性更强的赛道龙头：1)“宽货币”下，成长风格有望延续。近期国债利率显着下行。与此同时，我们独家构建的货币条件指数当前仍在持续改善，且在后续经济压力下易松难紧。“宽货币”环境下，对科技成长风格最有利。2)根据“新半军”择时框架中分析师预期修正强度这一领先指标，指向当前“新半军”上行趋势并未结束。3)“新半军”中，赛道龙头拥挤度已显着消化。根据我们独创的“拥挤度”指标体系，经历5、6月份的显着上涨后，6月底“新半军”风格拥挤度一度接近历史高位。而在经历7月以来的震荡、分化、扩散后，当前“新半军”、汽车等热门赛道龙头拥挤度均已明显回落、压力显着消化。4)中报业绩兑现期，“新半军”龙头是业绩确定性强、且高景气延续的方向。根据中报业绩预告，“新半军”景气优势明显。而近期尽管疫情再度扰动，但从7月数据来看，“新半军”相关的装备制造业、高技术产业韧性凸显，新能源车更持续供需两旺。

　　广发策略：如何观察本轮小盘行情持续性

　　A股仍处“此消彼长，水到渠成”，把握成长股及局部扩散的投资机会。类资产荒的大环境下，A股下行风险有限，7月以来呈现货币松信用弱的格局，本周MLF利率调降进一步释放宽货币稳增长信号，A股贴现率下行仍是主导。市场风格延续成长占优，与历史上小盘占优时期的7个要素相比，本轮行情持续性将观察地产基建信用预期走向、企业创新与融资环境、股市增量资金来源，建议重点沿着“专精特新”企业优势线索挖掘“制造强国”与“工业四基”交集的五个细分赛道与小盘标的。行业配置：(1)中报景气优势的制造业(动力电池/汽车电子/光伏组件龙头/煤炭)；(2)疫后修复及PPI-CPI传导受益(家电/批零社服)；(3)政策压制转向边际宽松(地产龙头)。

　　海通策略：中报对市场有扰动 新能源、数字经济等中期仍占优

　　随着22年中报披露率上升，A股盈利后续还会有下修空间。截至2022/8/20，A股22年中报的披露率按照公司数量计算占比仅为26%，按照22Q1归母净利润计算占比仅为22%，目前的披露率还很低，整体法计算下已披露的公司22Q2归母净利润累计同比在12%左右，之所以达到这么高水平，原因正是我们前文所述，往往业绩优异的公司更早披露中报，大部分公司会选择8月下旬披露。实际上，从高频数据看，与A股盈利同步性较强的工业企业利润22H1累计同比仅为1%，说明A股还有很多业绩不佳的公司没有披露。由于二季度国内疫情对宏观经济和企业盈利产生较大冲击，从而形成业绩的“深坑”，所以我们预计22Q2 A股剔除金融单季度归母净利润增速大概在-15 ~ -10%左右，考虑金融后的全部A股增速大概在-5~0%左右。因此，我们认为随着后续中报披露率上升，尤其是8月最后一周很多业绩较差的公司浮出水面，A股真实的盈利情况也将得到市场的充分认知，分析师可能会对上市公司盈利预测进行密集下修。

　　民生策略：“偶然”中的“必然” 周期的重定价之路已正式开启

　　本周(2022年8月15日至2022年8月19日，下同)“限电”事件逐渐发酵，极端气候变化带来的影响引发资本市场关注，相关概念板块(如储能、电力设备、火电、电网等)表现相对出色。表面上看，极端高温天气导致用电需求激增，水电供给出现明显不足是部分省市出现限电限产现象的直接原因，然而背后实则拥有更本质上的原因：在过去为发展新型能源系统而通过限价的方式压制了传统火电厂商的利润空间，也限制了其进行更多的资本开支，进而牺牲了发电冗余度；同样的，在新型能源系统发展下，电网利润的让渡也消耗了过往“超前建设”的电网冗余度优势。在依赖于气候稳定的可再生能源在极端天气下出现供给短缺之时，火电发电冗余度的不足便会提升整个电力系统的不稳定性。碳中和远景下新型能源系统的建设本身是为了解决气候不稳定，然而短期内却又不得不依赖于气候的稳定性。这是为了长期发展必需要经历的过程。

　　国海策略：新能源VS互联网 有何异同？

　　当前新能源产业周期同2013-2015年互联网周期有诸多类似之处，经济与流动性环境方面，经济结构调整，“破旧立新”的大背景下，总量经济增长动能偏弱，流动性环境相对充裕，有利于结构性行情的演绎。2014至2015年在全球经济增长动能趋弱，国内投资增速回落的大背景下，国内经济面临通缩压力。在流动性方面，虽然当时美联储已逐步退出宽松，但欧洲、日本等主要经济体货币政策仍边际放宽，海外流动性环境与国内通胀水平均未对国内货币政策的宽松形成掣肘，在此形势下，央行于2014年10月开启一轮持续1年半的连续降息降准，国内流动性环境大幅宽松，成长风格显着占优。对比当下，在国内地产市场供需双弱、疫情持续反复的影响下，当前国内经济增长动能疲弱，在稳增长政策持续发力的背景下，国内流动性环境亦相对充裕，以新能源产业为核心的景气成长赛道市场表现相对占优。

　　西部策略：回归基本面 把握确定性

　　当前市场核心矛盾依然是通胀与经济的拉锯战，虽然7月CPI上行幅度不及预期，但是趋势并未发生变化，随着金融数据的公布，下半年经济修复仍有颠簸。而随着M2-社融剪刀差达到高位，宽信用政策逐步推进，引导金融市场流动性逐步转向实体，与宏观经济强相关行业的预期正在发生变化，但实际效果仍然需要进一步观察。同时随着海外加息预期再度升温，美元指数进一步走强，人民币汇率再次面临压力，需要警惕短期波动率放大。短期关注高温缺水气候下供需相对偏紧的火电和农业；有望成为宽信用抓手的地产链；以及受益于人民币汇率贬值的纺服，家电，轻工，电子，通信等行业。从中期来看，通胀依然是全年最重要的投资主线，持续关注受益于通胀上行的农业，业绩稳健的食品饮料，家电和医药等消费行业龙头，以及虚拟现实，游戏等泛消费概念。