券商晨会精华：多模态是迈向通用人工智能的“必经之路”

　　3月6日昨日市场全天震荡分化，沪指偏强。指数黄白分时线明显分化，中小盘个股普跌。总体上个股跌多涨少，全市场超4300只个股下跌。沪深两市成交额10670亿，较上个交易日缩量101亿。截至昨日收盘，沪指涨0.28%，深成指跌0.23%，创业板指跌0.06%。北向资金全天净买入15.54亿，其中沪股通净买入4.47亿元，深股通净买入11.06亿元。

　　在今天的券商晨会上，天风证券再次强调，需要对以旧换新政策高度重视；中金公司认为，多模态是迈向通用人工智能的“必经之路”；中信建投则认为，磷肥出口改善，景气度有望反弹。

　　天风证券：再次强调需要对以旧换新政策高度重视

　　天风证券再次强调需要对以旧换新政策高度重视。主因1)政策推出的主体级别高，预期后续将有全国范围政策落地。从过去两年看，部分地方有以旧换新政策，如北京/上海等地，但存量市场更大的三四线、县乡镇覆盖政策较少；2)家电市场存量规模已较09年“以旧换新”政策期间大幅度扩容，但更新周期被各种因素拉长，甚至超越国标报废年限，如果刺激更新预期对市场规模拉动较大。3)头部企业能力更强，已经建立起自己的以旧换新回收再利用体系，可以在国家政策基础之上提供额外补贴；4)更换补贴机型预计为高能效等级机型，有利于家电产品结构升级；5)标的选择以大品类的品牌公司+供给格局好的零部件环节(容易被忽视)为优。

　　中金：多模态是迈向通用人工智能的“必经之路”

　　中金公司认为，多模态是迈向通用人工智能的“必经之路”。多模态的本质要利用视觉、听觉、触觉、味觉等语言之外更加丰富的感知通道，去模拟人类理解与表达信息的能力。理想中的多模态大模型具备跨模态的泛化理解和生成能力，其更符合人类感知世界的方式，中金认为其或能进一步打开AI能力的上限。产业界也在积极探索多模态大模型可行的技术路径，在多模态领域“复刻”大语言模型的成功。但目前多模态大模型的技术栈也尚未收敛，多模态学习和跨模态对齐仍为技术难点，未来产业发展仍有无限可能。

　　中金持续看好全球AI产业浪潮，并判断多模态可能是未来数年大模型产业技术突破和产业催化较为集中的领域，建议重点关注相关产业趋势进展。

　　中信建投：磷肥出口改善，景气度有望反弹

　　中信建投表示，据CRU，我国2024年磷肥出口配额约700万吨，将在3月中旬开始执行；从量上看我国24年Q1磷肥出口明显受限，同比下滑50%以上，因此磷肥出口配额落地有望提升出口量以及整体需求，预计3月底开始，磷肥出口行情有望与春耕需求共振；从库存数据来看，我国磷酸一铵、二铵行业库存均处于3年低位，对价格形成较强支撑，目前一铵已开始探涨，看好后续磷肥价格反弹行情。