李鑫：投资的数字化赋能和量化交易将成为主流模式

　　北京新湖巨源投资管理有限公司董事长

　　李鑫

　　由《银行家》杂志社主办的“中国金融创新论坛”暨2021中国金融创新成果线上发布会于2021年9月24日在京召开，本次论坛主题为“银行数字化转型：路径与策略”，北京新湖巨源投资管理有限公司董事长李鑫出席并发表了主旨演讲。

　　新湖巨源作为一家财富管理机构背景的私募机构，在投资中以稳定为客户保值增值为目标，在科技赋能投资方面做出了一些探索。

　　科技力量将成为证券市场投资的主导。最近市场上讨论的比较火热的是量化基金的规模暴增和对市场的影响，目前国内量化基金的规模总规模估计达到1.2万亿元左右，从一些头部量化机构最近纷纷封盘这个信号看，中国的量化投资中的部分策略已经达到饱和状态，近期连续42个交易日，市场的交易金额超过万亿元，据推测，有35%是由量化交易贡献的，或者是由量化基金产品贡献的。可以说，投资的数字化赋能是不可阻挡的趋势，而且从成熟国家的投资模式发展路径来看，最终量化交易将成为主流模式。

　　中国基金行业的发展非常快，中国的量化投资起步于2008年美国金融危机后，一些原来在华尔街工作的量化基金经理回国发展。在他们看来，美国两百年的发展道路国内恨不得30年走完。所以价值投资、成长投资、量化投资呈现出轮番流行的情况。但是，量化投资的发展更为迅速，现在已经有一种趋势，是量化投资机构在蚕食传统多头管理人的市场份额，比如2021年大量的头部量化机构推出了全市场选股的量化多头产品，在方法上使用了大量的基本面因子，甚至还用到机器学习的算法，他们擅长的量价择时等方法同样也在使用。因此，如果仅仅通过公开信息进行短期股票资产配置的话，主观基金经理已经很难超越量化产品了。这个行业已经吸引了大批的优秀人才加入，所以说中国基金行业最终的发展方向偏向量化投资主导是符合规律的，换句话说，科技赋能投资最终会变成科技主导投资。

　　目前的市场环境比较适合FOF策略。最近几年的市场风格变化非常迅速，主要还是受宏观周期的影响，单一资产、单一策略已经不能提供稳定的投资回报。作为一家财富管理机构，在这个时候希望给投资人提供的是一个灵活多变、总风险可控的金融工具。大家看过达里奥《原则》那本书里讲的投资的圣杯，就是怎么找到十个不同收益来源的资产，都有正期望的收益展望并且低相关，然后把这十个资产组合起来，这就是他定义的投资的圣杯。如何识别十个不同收益来源的资产，如何判定这些资产之间的相关性，这就是FOF机构要向客户提供的增值服务。

　　但是新湖巨源希望提供给客户的还不仅仅是这样十个弱相关资产的堆砌，我们对资产的选择依然有一定的择时。但这个择时并非是主观的，我们在量化产品的设计上采用了总风险预算的原则，对资产和策略的性价比进行了高频的跟踪，在总风险一定的情况下，选择性价比最高的资产。

　　FOF投资的核心分为资产选择、策略选择和管理人选择，我们在管理人选择上也采用了量化管理模式，对管理人的评价方面，设计了投研能力、交易能力、风控能力、策略集中度、行业集中度五个量化指标，其中涵盖了传统的历史业绩表现、Sharp值、风格等传统的指标，基本涵盖了投资要求的核心素质，同时设立了管理人治理结构、基金经理极端行情稳定性等定量指标。

　　指数基金投资迎来黄金时期。2021年以来，私募基金中，指数增强基金的表现最为出色，部分投资量化私募的中证500指增产品取得了50%的超额收益，绝大多数指增产品业绩排名在多头产品的前三分之一。指增产品业绩表现突出的一个重要原因是2021年的成交活跃程度大幅提高，A股散户市场的特征还没有变，大量的散户交易导致市场错误定价、情绪驱动的特征很明显，所以给全市场选股的宽基指增产品比较容易的获利机会。

　　新湖巨源在2020年就发现指增策略的机会，2020年发行的中证500指数增强产品仅仅采用了一些低风险的策略，在一年时间里取得了接近20%的超额收益。2021年新湖巨源指增产品上又有许多创新，比如多基准宽基指数增强产品，选择多个指数进行增强，最终达到的目的是投资收益同时超越沪深300、中证500和上证50。新湖巨源的研究表明，大的风格转换一定会有相对长的持续性。

　　新湖财富致力提供财富管理服务，助力客户资产长期保值增值，FOF业务、指数投资业务是最符合我们企业愿景的产品类型，新湖财富长期坚持“利他原则”，也就是站在客户的角度思考，所以我们未来的FOF产品和量化指增产品都将采取低管理费、低后端收费的模式。

　　李鑫系北京新湖巨源投资管理有限公司

　　董事长

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