大宗商品虎年涨势不减！金牛私募力推商品及周期股投资机会

　　虎年开市以来，国内大宗商品市场“虎虎生威”。截至今天收盘，化工、有色、黑色以及部分农产品品种，本周以来均出现显着走强，石化、有色、煤炭等周期性行业龙头股也普遍出现了超越大盘的强势表现。

　　来自多家金牛私募的最新策略观点显示，短中期内，宏观环境、产能供给、供需关系等因素，仍然有望支撑不少商品价格的强势。部分大宗商品及周期股，预计将有相对较为确定的掘金机会。

　　虎年开局强势

　　综合A股市场、商品期货市场本周以来表现，虎年开市短短4个交易日内，相关市场强势主线已浮出水面。来自中证金牛座APP的数据显示，在大宗商品之王――国际原油价格持续拔高并一度逼近95美元/桶的背景下，截至2月10日收盘，商品期货市场及A股多个周期股板块近期均出现较大幅度拉涨。

　　其中，商品市场中的沪铝、纯碱等品种主力合约本周以来已累计拉升逾5%，豆粕主力合约开年以来更大幅走高12.91%。而在A股市场行业板块指数方面，煤炭开采概念指数本周前4个交易日已累计大涨13.45%，钢铁指数、有色指数、石油指数、化纤指数本周的涨幅也均超过7%，大幅跑赢同期沪深300、上证指数、深证成指。

　　此外，仅就2月10日来看，“煤飞色舞”“周期称王”的市场主线，在全天的A股盘面上表现得也较为突出。相关行情数据显示，截至收盘，煤炭、化纤、建筑、房地产、有色等周期性行业板块指数，整体均涨幅居前。

　　商品结构性强势表现有望持续

　　对于虎年开局阶段大宗商品市场的表现，洛书投资副总经理胡鹏表示，从三方面因素分析，整体看好商品市场有望延续长周期强势表现。第一，尽管美国进入升息周期，但欧美经济复苏进程加速，宏观环境对大宗商品相对友好；第二，从供应端看，在全球碳减排和疫情背景下，大宗商品资本开支低迷，金属矿山开采端仍然面临较大供给约束，不少大宗商品品种总体在供应端可能将长期偏紧；第三，随着经济活动逐渐恢复正常，部分商品品种在消费端的弹性大概率会超过供应端，供需缺口可能随着经济的进一步复苏逐渐显性化。

　　敦和资管相关投研负责人称，经历过虎年开市阶段的强势开局之后，大宗商品市场在虎年全年可能会整体呈现出“结构性分化的牛市格局”。其中，“部分供应端较紧的品种如有色金属、能源，在需求端不出现超预期走弱的情况下，可能会出现震荡向上的行情”，“而那些供应端偏宽松的商品品种，可能没有那么乐观”。

　　此外，就CTA策略基金的投资机会而言，念空科技董事长王啸表示，流动性和供需关系向来是大宗商品价格运行的主要推手，综合来看，2022年商品期货市场依然具有结构性的趋势机会。而CTA策略基金在能源相关的商品品种上，预计可以获得较好的中长期投资机会。

　　胡鹏进一步表示，综合美联储加息对其通胀抑制的传导因素、全球地缘政治因素，以及国内稳增长等因素来看，虎年商品期货市场的波动率预计将总体保持在较高水平。在春节之后的一轮强势开局之后，后续一些品种仍有可能会出现趋势性上涨。整体而言，当前的市场环境，十分有利于CTA策略的表现。

　　值得注意的是，在2022年开年至今商品市场整体强势而股市先抑后扬的背景下，国内CTA策略私募产品的业绩，也出现了明显的阶段性领先。朝阳永续10日最新公布的国内私募产品月度监测数据显示，截至2月10日，该机构监测的2517只CTA策略私募产品，2022年以来的平均收益率为1.42%，盈利产品占比为59.36%。同期股票策略私募产品的平均收益率，则为-7.68%。

　　关注周期股掘金机会

　　对于本周以来表现领先的周期股板块，敦和资管进一步分析表示，受多种因素影响， 2021下半年以来上游资源品和金属生产持续受到抑制，目前全球及国内的库存水平对比往年同期普遍偏低。同时，得益于稳增长、财政超前投资的政策因素，周期品需求企稳回升的预期也愈发强烈。就短中期而言，敦和资产预计，第一季度A股周期股可能仍会有不错表现。从中长期来看，铜、铝等基本金属价格，可能难以回落，相关细分领域的上市公司，可能有股价长期走强的机会。

　　胡鹏表示，由于商品产能扩张对于价格的影响较为滞后，资源股等周期股的良好利润情况，未来可能会维持较长一段时间，并且仍有向上扩展的空间。而从股票市场估值角度而言，通联数据显示，截至2月10日收盘，A股有色金属、钢铁、化工三大行业的市盈率估值分别位于近三年7.12%、33.01%和35.07%的历史分位，整体估值相对不高。不过另一方面，美联储等海外多数主要经济体进入加息紧缩周期，则会给股市的估值提升带来压力。综合以上多空因素来看，该机构对周期股板块的长期表现持“中性”态度。但正因为2022年经济周期因素和基本面因素会交替影响周期性行业的表现，相关因素的多空博弈，也将会为周期股板块带来较好的个股掘金机会。

　　对于周期股板块的短期投资策略，王啸认为，近期A股市场的总体表现表明，虎年开局阶段市场的投资机会，可能会更集中在低估值且具备确定性业绩增长能力的个股上。因此，短期内资源股等周期类股票，可能依然会受到各类资金青睐。