财智坊：恒指黄金交叉讯号的入市策略

　　恒生指数50天移动平均线，于本周四（10/12）由下而上升穿250天移动平均线，发出历年第29个黄金交叉“利好”讯号；这究竟对后市发展有何启示呢？

　　其实，黄金交叉是一个比较滞后的讯号，例如是次发出讯号前，恒生指数由9月至11月期间，已累积上升约4000点；而且根据往绩，黄金交叉亦不是一个十分可靠的讯号。

　　自1975年至今，恒生指数合共发出过29个黄金交叉讯号；在之前28个讯号发出后，笔者记录了期内（即发出黄金交叉至发出死亡交叉讯号期间）恒指最大的升幅（以收市价计），可见幅度不多于一成的，便有多达10次。换言之，发出黄金交叉讯号后，其实约有三分之一机会是属然误鸣（图1）。

　　图1

　　若然我们只观测2000年后的12个黄金交叉讯号，可见之前的讯号便有6次属于误鸣，比例更高达一半，即是自2000年至今发出的恒指黄金交叉讯号，属真、属假的机率，其实都是一半半而已。此外，值得留意的是，在之前的28个黄金交叉讯号中，有多达5个讯号期内最大升幅少于1%（其中3个更是0%），反映发出讯号后，反而是恒指见顶回落之时。

　　那么，如何利用这个黄金交叉讯号提升获利的机率呢？

　　黄金交叉讯号发出后，间中会出现一个颇有趣的现象，就是讯号即使随后确认为真讯号，但当讯号发出时，恒指间中会先出现一轮反高潮走势，即先掉头回落才再反复向上。例如，2019年3月22日的讯号便是如此情况。这点也许不难理解，如前分析，恒指是一个比较滞后的讯号，当讯号发出时，指数已经过一轮的攀升，走势亦显得颇为超买；故此，讯号发出后出现短暂的回调也倒为合理。

　　根据笔者另一个回溯测试（backtest），当恒生指数发出黄金交叉讯号后，持有恒生指数（或盈富基金）1至30个交易日的获利比率（winning percentage），可见约首20个交易日的赢面，大部份时间只有50%左右上落；即是发出黄金交叉讯号后入市，首20个交易日的赢面其实都只是一半半而已。反而当持仓日数多于20个交易日后，可见赢面逐步爬升；较后期赢面比率甚至攀升至约七成左右的高位（图2）。

　　图2

　　由此可见，恒指发出死亡交叉讯号后，短期值博率其实不是十分高；反而等待约一个月后才入市，赢面则相对地较高（假设黄金交叉讯号仍然生效，即平均线尚未再度相交）。当然，要留意这是针对恒生指数（盈富基金）的策略，若然涉及其它股份，情况或有所不同。