国开证券--食品饮料行业月报：关注业绩确定性及马太效应

　　【研究报告内容摘要】

　　2020年11月食品饮料指数上涨2.30%，领先沪深300指数 1.23个百分点，在申万28个一级行业中排名第19。子板块 中，黄酒、其他酒类、葡萄酒概念涨幅居前，乳制品板块 下跌幅度最大。截至2020年11月30日，板块整体市盈率 TTM为45.43倍，相对沪深300指数的溢价率为196.90%， 处于历史高位。

　　投资建议： 白酒方面， 拥抱确定性，关注二线业绩改善机 会。我们认为2021年酒企分化趋势不变， 在宏观政策较为 稳定的环境下， 高端白酒仍是业绩确定性最强的标的，部 分次高端抓住机遇进军高端市场，效果可期。另外， 二线 白酒三、四季度已经开始展现恢复趋势， 2020年春节旺季 的低基数叠加疫情下市场占有率不断提升， 明年一季度大 概率实现开门红。建议关注业绩确定性较强的高端白酒茅 台、 五粮液（000858）、泸州老窖（000568）； 积极进军高端市场的次高端龙头 汾酒、酒鬼酒（000799）； 业绩不断改善的洋河、口子窖（603589）、古井贡酒（000596）。 大众品方面， 关注马太效应增强。 啤酒方面， 龙头公司2021年均将发展战略聚焦高端化， 建议关注华润及青啤。 乳制 品方面， 伊利、蒙牛三季度费用投放强度同比减弱，竞争 格局有所改善，同时两龙头在快速扩展低温奶业务，预计 后续马太效应将进一步加剧，看好伊利的中长期发展。

　　另 外， 建议关注双汇在猪肉价格下行期的业绩表现。

　　风险提示： 国内外疫情超预期变化导致消费恢复不及预 期；食品安全问题；行业竞争加剧导致行业盈利能力下降； 消费税征收政策变动导致行业税率上升；相关行业政策出 现重大调整影响公司业绩；因销售增速下降、改革推进不 顺利等导致业绩增长低于预期；国内外二级市场风险；国 内外宏观经济形势急剧恶化。