方正证券：看好军工行业未来表现，建议关注三条投资主线

　　2020年，军工行业整体营收和归母净利润均加速增长，从我们跟踪的105只标的来看，2020年共实现营收4896.63亿元，同比增长11.77%；实现归母净利润共330.79亿元，同比增长40.04%。分板块看，国防信息化与材料板块归母净利润增速最快，分别达到122.73%和64.34%；分产业链看，上游企业归母净利润率先加速增长，2020年同比增速达到57.13%。

　　从合同负债、存货、员工数量等前瞻性指标来看，下游整机厂合同负债同比增长23.61%，反映军工订单旺盛；军工上市公司整体存货同比增长22.60%，体现军工企业产销两旺；从员工数量来看，上游企业员工总数有所增加，体现其已积极扩产。

　　2021年一季度，军工行业整体营收与归母净利润分别同比增长34.32%、150.57%。分板块看，国防信息化板块增速继续保持领先；分产业链来看，上游多家企业不仅同比业绩高速增长，环比也在增长，2021Q1单季度营收创近年来新高，体现了军工上游企业的高景气；中游的中航机电(行情002013,诊股)、中航电子(行情600372,诊股)、【中航重机(600765)、股吧】(行情600765,诊股)等标的一季度收入维持在高位，体现了上游高景气已开始向中游传导；未来下游也有望迎来高景气。整体而言，上游增速最高，高景气将向中下游传导。

　　自2020年6月30日军工概念行情启动以来，已有10家标的股价上涨超过100%，主要集中在产业链两端，中游涨幅滞后。从估值看，上游企业估值并未显着扩张，中游业绩兑现后估值将进一步下降。

　　“十四五”规划建议提出加快机械化信息化智能化融合发展，全面加强练兵备战，提高扞卫国家主权、安全、发展利益的战略能力，确保二〇二七年实现建军百年奋斗目标。我们认为，在建军百年奋斗目标牵引下，军工行业有望迎来中长期高景气。当前，军工上游、下游标的涨幅明显，中游标的涨幅滞后，随着中游企业业绩开始提速，预计未来中游标的也会有较好表现。

　　我们看好军工概念未来表现，建议重点关注以下三条主线：1）装备放量：航天电器(行情002025,诊股)、中航光电(行情002179,诊股)、国睿科技(行情600562,诊股)、中航机电、睿创微纳(行情688002,诊股)、鸿远电子(行情603267,诊股)、大立科技(行情002214,诊股)、【中国海防(600764)、股吧】(行情600764,诊股)、天箭科技(行情002977,诊股)；

　　2）渗透率/单机价值量提升：高德红外(行情002414,诊股)、【紫光国微(002049)、股吧】(行情002049,诊股)、北摩高科(行情002985,诊股)、七一二(行情603712,诊股)、宏达电子(行情300726,诊股)、新雷能(行情300593,诊股)；

　　3）实战化训练：【航天发展(000547)、股吧】(行情000547,诊股)。

　　风险提示：军工产业链某一环节产能受限导致军品交付推迟；装备批产过程中出现质量问题导致交付推迟；军品批量生产后价格降幅超出市场预期。

　　来源：方正证券(行情601901,诊股)