国泰君安证券：轻烃及发展绿电绿氢化工项目迎来机遇

　　投资建议：推荐：①轻烃路线的化工企业：【卫星化学(002648)、股吧】（002648）。受益标的：东华能源（002221）。②积极发展绿电绿氢的煤化工企业：【宝丰能源(600989)、股吧】（600989），金能科技（603113）。

　　事件：中央经济工作会议12月8日-10日在北京举行，会议指出实现碳达峰碳中和是推动高质量发展的内在要求，要坚定不移推进，但不可能毕其功于一役。要科学考核，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，创造条件尽早实现能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变，加快形成减污降碳的激励约束机制，防止简单层层分解。

　　新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制具备重要意义。其中可再生能源指新能源电力不产生碳排放，因此不计入能耗总量；而原料用能指用作原材料的能源消费部分，即煤油气等化石能源不作为燃料、动力、热力使用，而作为生产产品的原料、材料使用的部分。比如如果石油作为原料生产化工类产品，如果石油不作为燃料和动力，热力使用，则不计入能耗总量。新政策进一步强调了新增可再生能源不纳入能源消费总量控制，将提高各地、尤其是能耗双控紧张地区发展可再生能源的意愿。同时，能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”的转变，使减污降碳更加科学，考虑了高耗能企业使用清洁能源没有高碳排放的情况。

　　化工龙头企业满足必要条件成长空间被打开。由于新增可再生能源不纳入能源消费总量控制，因此积极发展可再生能源，绿电绿氢的龙头企业新增产能落地确定性变高，成长空间被打开。同时，龙头企业具备更强的成本和发展可再生能源优势；行业集中度将进一步提高。

　　我们认为轻烃路线依然是长期碳中和政策背景下最具竞争优势的工艺路线。轻质化原料路线在碳中和背景下具备2点优势：①二氧化碳排放量更低。②轻质化原料路线副产氢气，氢气是化工行业中的重要原料，蓝氢（由化石燃料制取，但辅以二氧化碳的捕捉和利用等处理）和绿氢（通过可再生能源获得氢气）相比灰氢（通过化石燃料获得）对环境更加友好，符合政策方向。

　　风险提示：政策不确定性。