开源证券：传媒行业曙光已现，Q4有望开启季度性修复

　　1、受疫情与宏观环境影响Q3传媒板块整体业绩承压，Q4有望开启季度性修复

　　2022年前三季度，受疫情与宏观经济环境影响，传媒板块业绩整体承压。2022Q3传媒板块营业收入为1241.51亿元（同比-3.55%），归母净利润为70.95亿元（同比-34.36%），扣非后归母净利润为74.97亿元（同比-27.50%），但分季度来看，2022年前三季度传媒板块营业收入呈逐季环比增长趋势，营业收入同比增速亦逐季提升。随着疫情缓解及电商购物节驱动消费复苏和广告需求回暖，游戏版号恢复发放推动新游加快上线，叠加暑期、国庆、贺岁及春节档头部影片陆续上映，传媒板块收入季度同比增速逐步回升趋势或进一步确立，同时叠加2022年降本增效措施的效果逐渐显现，归母净利润及扣非后归母净利润增速亦有望迎来季度性修复。

　　2、广告营销：Q3业绩开始修复；数字媒体：业绩短期承压，期待需求改善

　　广告营销板块2022Q2业绩或已筑底，2022Q3扣非后归母净利润环比及同比均实现增长。由于一线城市疫情缓解，Q3广告营销公司业务逐渐恢复正常，随着Q4“双11”、“双12”等重要电商购物节、11月份卡塔尔世界杯开幕及跨年、春节消费高峰期到来，广告营销板块业绩环比修复趋势或将延续，重点推荐兆讯超媒、【壹网壹创(300792)、股吧】(行情300792,诊股)。数字媒体板块Q3营业收入及扣非后归母净利润均同比减少，主要系龙头公司芒果超媒(行情300413,诊股)受疫情、宏观经济及内容排播周期影响，广告业务承压；随着疫情缓解及Q4广告主投放需求的恢复，数字媒体板块或迎来业绩修复，重点推荐芒果超媒、值得买(行情300785,诊股)。

　　3、游戏：Q3业绩继续下滑，Q4或迎来业绩拐点；影视院线：业绩逐渐企稳

　　游戏板块受疫情及版号带来的产品周期波动影响，Q3营业收入、归母净利润、扣非归母净利润均同比下降。随版号发放正常化，头部公司储备产品加快国内及海外加快上线，叠加消费复苏等，游戏板块有望从2022Q4开始迎来业绩向上拐点，重点推荐完美世界(行情002624,诊股)、【吉比特(603444)、股吧】(行情603444,诊股)、姚记科技(行情002605,诊股)。影视院线板块业绩仍受到疫情压制，但2022Q2板块业绩或已筑底，Q3板块营业收入同比下降4.62%，但环比增长34.63%，随着国庆、贺岁、春节档等重要档期带来国内头部新片和进口电影的陆续上线，业绩环比修复趋势或将延续，重点推荐奥飞娱乐(行情002292,诊股)。

　　4、出版：业绩或保持平稳；电视广播：Q3收入端明显改善，利润端改善可期

　　出版板块由于教材教辅的刚需，受疫情影响相对较小，板块业绩相对平稳，2022Q3板块营业收入和扣非后归母净利润继续增长，分别同比增长7.13%和58.70%。出版板块上市公司大多为经营稳健的地方国企，同时出版行业数字化转型有望给行业带来新的发展机遇，后续出版板块业绩有望保持平稳。2022Q3电视广播板块收入端明显回暖，营业收入同比增长7.86%，环比增长5.19%，归母净利润虽同比下降30.37%，但降幅较Q2有所收窄，随着IPTV、OTT及5G相关业务的推进及大屏广告价值和用户付费需求的逐步释放，电视广播板块利润端改善可期。

　　风险提示：宏观经济增长不及预期，疫情反复，行业竞争加剧等。