【研报掘金】机构：煤电容量电价机制出台 火电等板块或受关注

　　机构指出，煤价中枢下行，火电企业盈利修复明显，容量电价机制正式出台，促进火电企业成本回收，增强盈利稳定性，推荐关注火电板块投资机会。

　　核心逻辑

　　1、国家发改委、国家能源局印发《关于建立煤电容量电价机制的通知》。《通知》明确了政策实施范围、容量电价水平、容量电费分摊机制与容量电费考核机制，自2024年1月1日起实施。容量电价机制适用于合规在运的公用煤电机组，补偿比例按照一定比例的固定成本确定，2024-2025年多数省份补偿比例30%左右，部分省份50%左右；2026年起各省补偿比例不低于50%。

　　2、全国范围煤电容量电价落地，电价机制改革进一步深化。随着“双碳”能源转型推进，新能源大规模发展和支撑性电源不足的矛盾日益突出，高峰时段电力供应不足与低谷时段消纳问题同时存在，提升了对电力可靠性的需求。容量电价体现传统电源调节性价值，反应系统容量充裕度和调节充裕度，是新型电力系统下电价重要组成部分。2022年以来，山东、甘肃、云南等省份已制定煤电容量电价政策。本次《通知》标志着全国范围煤电容量电价政策落地，电价机制改革进一步深化，为承载更大规模的新能源提供有力支撑，是更好促进能源绿色低碳转型的必然要求。

　　3、煤电容量电价机制“靴子落地”，将进一步稳定行业预期，提高发电积极性。随着新能源快速发展，迫切需要煤电发挥支撑调节作用，保障电力安全稳定供应。在单一电量电价机制下，煤电企业难以完全回收成本，加上近年来煤价高企导致火电企业普遍亏损严重，出现行业预期不稳、发电积极性下降等现象。本次煤电容量电价机制出台适逢其时，将有助于发电企业回收部分或全部固定成本，稳定煤电盈利预期，火电行业有望迎来价值重估。

　　4、煤电容量电价机制有望开启煤电估值逻辑重塑。对于煤电而言，以往仅考虑其电能量价值时，影响业绩的主要是煤价、电量电价、小时数这三要素。传统视角下的煤电资产同时受市场化程度较高、价格弹性较大的煤价，以及市场化程度较低、价格几乎无弹性的管制电价压制，成本端波动压力无法充分疏导至下游。因此，煤电板块历史上并没有体现出公用事业的稳定盈利属性，而成为典型的逆周期板块。而市场化改革加速推进后，将通过多元市场对于辅助服务、容量价值等多元价值进行定价。容量电价机制的正式出台，意味着煤电资产将取得一部分稳定收益，其资产回报率的确定性有所提升，抵抗煤价波动的能力也更强。因此，煤电资产有望迎来价值重估，逐步走向合理盈利的PE估值体系。

　　利好个股

　　国联证券（601456）指出，火电运营商估值提升。本次煤电容量电价政策适用范围为全国合规在运公用煤电机组，适用范围广泛，主要目的为给火电机组“基础收益”，利好利用小时数较差地区煤电机组保障收益，同时头部火电企业收入质量提振，推荐华能国际（600011）、国电电力（600795）、浙能电力（600023）、皖能电力（000543）等，建议关注豫能控股（001896）、大唐发电（601991）、福能股份（600483）。火电设备需求提升。利好火电投资热情提升，新核准机组开工加速，建议关注火电设备厂商东方电气（600875）等。灵活性改造需求提升。严格考核标准促进火电企业灵活性改造需求，推荐龙源技术（300105），建议关注青达环保等。

　　信达证券（601059）指出，直接利好煤电、煤炭及火电灵活性改造领域，绿电长期发展空间或将受益。

　　1)煤电板块。直接受益于容量电价政策出台，煤电经营效益有望得到改善，煤电机组建设有望提速，煤电资产有望迎来价值重估，板块全面受益。主要标的：(1)煤电龙头：华能国际、华电国际（600027）、国电电力等；(2)电力供应偏紧的区域龙头：皖能电力、浙能电力、申能股份（600642）、粤电力A等；

　　2)煤炭开采概念。煤电建设提速有望拉动电煤需求，同时容量电价出台后煤电机组由于部分固定成本得到回收，因此对煤价的接受能力有所提升。有望受益标的：兖矿能源（600188）、广汇能源（600256）、陕西煤业（601225）、中国神华（601088）、中煤能源（601898）、新集能源（601918）等；

　　3)灵活性改造板块。煤电容量电价机制对“三改联动”提出要求，且改造后的机组对于最大出力的可控性提升也有利于获取容量电价，因此灵活性改造板块也将有望受益。主要标的：青达环保、华光环能（600475）等；

　　4)绿电板块。短期市场化电量电价或将承压，但有助于其长期发展。容量电价的出台或将带动煤电的电量电价小幅下行，因此包括新能源在内的其他电源在市场化交易的电量电价部分或将承压。但长期来看，由于电力系统的容量支撑得到激励，煤电灵活性改造与应急备用积极性提升，有助于新能源消纳空间的提升。

　　本文内容精选自以下研报：

　　国联证券《煤电容量电价落地，电改迈上新台阶》

　　信达证券《容量电价政策正式落地，煤电压舱石地位明确》

　　招商证券《煤电容量电价机制正式出台，稳定行业预期适逢其时》

　　银河证券《全国范围容量电价落地，推动煤电估值重塑》

　　华福证券《煤电容量电价机制出台，促成本回收迎价值重估》