信达证券：经济增长已经恢复常态 基建投资成为经济增长稳定器

　　2008年伴随着次贷危机和”四万亿”的推出，以上市公司为代表的中国企业，首先是被次贷危机惊呆，相应采取了减少商品和劳务的采购，延后非流动资产投资，收缩经营规模等避险措施。

　　随着政府推出了力度远超预期的”四万亿”，一时之间需求增，供不应求，上市公司全力应付爆增的订单，收入、利润、商品和劳务的采购和固定资产投入爆增，上市公司迎来最景气的年代。

　　从2011年下半年开始，”四万亿”所产生的爆炸性需求的增量逐渐不可持续，中国经济开始恢复常态。制造和消费服务类上市公司收入增速趋缓，制造业的净利润已经低于消费和服务行业退居第三位，上市公司非流动资产投资保持低速增长，上市公司扩张性投资出现收缩。

　　上市公司薪酬持续增长，但人工成本占收入的比率并没有发生重大变化，政府明显反周期运用基建投资稳定国内需求和经济增长在整个过程中，上市公司整体是理性的，但是，经常在宏观经济形势发生重大变化是面临被动局面。

　　可以合理预计2015年，制造和消费服务类上市公司收入依然将保持低速增长，上市公司非流动资产投资仍将维持窄幅波动，扩张性投资将继续收缩，基建投资还必须保持在适当规模以稳定经济，路桥施工和铁路建设是规模最大的两项基建投资，房屋建设则需要视房地产行业的景气程度而定。