国泰君安：牛市燎原港股乘风 沪港通再添薪火

　　国泰君安：牛市燎原港股乘风 沪港通再添薪火 2015-04-08 类别：策略 机构：国泰君安 研究员：王德伦 乔永远 戴康

　　[摘要]

　　本报告导读：

　　A股牛市有望向H股蔓延，应抓住价值回归与映射A股成长两条投资主线进行布局。

　　摘要：

　　H股牛市跟涨逻辑三要素：（1）A股大牛持续拉升A/H溢价，H股迎来低风险套利机会；（2）公募御风沪港通，打破原有市场结构，吹响资金集结号；（3）市场情绪存在正反馈加强效应，有望获得持续发酵。

　　A/H股牛市存在正反馈加强逻辑。以改革与转型为特征的A股长牛吸引资金持续流入并继续推升A股牛市；A/H股溢价水平上升将使得港股的投资价值提升，尤其满足部分低风险偏好资金的需求；现阶段H股日均成交额低，在当下A股资金大潮中少部分资金即可对H股走势产生较大影响而获得收益；反过来，H股股价跟随A股走牛，或将继续形成对牛市的全面确认，助长牛市行情。

　　允许公募基金投资沪港通有一举多得之效果。（1）公募基金再次获低价位搭车牛市的机会分享牛市收益；（2）通过港股提供不同风险-收益选择，优化资金配置；（3）逐步改变港股定价方式与定价权；（4）以港股繁荣为契机，缓和香港与大陆近期出现的摩擦；（5）确立一个繁荣的人民币离岸股权市场，总体上提高中国资本市场国际话语权。

　　监测先导指标，H股市场有望获得引爆。3月份中下旬以来，（1）恒生指数走强，伴随成交量放大；（2）恒生AH股溢价指数走弱，标志市场对风险-收益平价均衡走势的认可；（3）港股通每日额度使用率快速增加，标志资金加速布局港股行情；（4）H股分级基金遭爆炒，既是市场情绪的反应，又是对H股市场情绪的提振。

　　把握本次H股跟随A股的牛市趋势投资机会，应该掌握两条主线：

　　第一，寻找H/A股折价率较高、流动性较好、存在价值低估、市值较大的股票，享受估值修复带来的超额收益；第二，寻找可能复制A股题材、外资与机构持股占比较低、市值较小的股票，期待估值定价话语权重置带来超额收益。

　　相关受益标的包括：主线一中国南车、中国北车、中国中铁、中国铁建、洛阳玻璃股份、马鞍山钢铁股份、中国交通建设、海通证券、第一拖拉机股份、上海电气、兖州煤业股份等；主线二中北京北辰实业股份、昆明机床、四川成渝高速公路、中国南车、重庆钢铁股份、大连港、金隅股份、上海电气、中国中冶、中海集运、中东江环保、山东新华制药股份、东北电气、京城机电股份、山东墨龙。