持续一年的牛市可能早已过了峰值

　　一年前开始的牛市是美国历史上最弱的牛市之一。

　　将当前的牛市与1900年以来的所有牛市进行比较后，你甚至可以说，始于2022年10月的反弹只是一次熊市反弹。鉴于美国股市近期的跌势，这种观点尤其令人信服。道琼斯工业股票平均价格指数在过去10个交易日中有8个交易日下跌。

　　牛市开始的确切日期取决于市场平均指数。这里主要关注道指，因为它的历史比其他任何大盘指数都要悠久。以此为基础，2022年熊市在9月30日以28725.51点触底。在那次反弹开始一周年之际，也就是2023年9月底，道琼斯指数上涨了16.6%。

　　根据Ned Davis Research编制的牛市历法，自1900年以来，没有哪一轮持续至少一年的牛市在头12个月的涨幅低于这个数字。所有持续至少一年的牛市第一年的平均涨幅为38.9%，是当前牛市一年回报率的两倍多。

　　关注持续至少一年的牛市，这是基于一个慷慨的假设，即一年前开始的牛市仍然存在。但它完全有可能在今年8月1日结束，也就是道指迄今为止的收盘高点。道指当天收盘时比本轮牛市开始的2022年10月初高出24%。

　　但即使假设牛市在那时就结束了，我们也不得不承认，牛市一直相对平淡无奇。Ned Davis历法中持续不到一年的九次牛市的平均涨幅为55.7%，是道指自8月1日达到峰值以来涨幅的两倍多。

　　对我的分析有一个可能的反驳是，与那些迅速点燃但随后就消失的牛市相比，那些缓慢获得动力的牛市持续的时间更长。但这一理论只有有限的统计支持。

　　以1900年以来第一年回报率最低的50%的牛市为例：这些牛市平均持续了2.3年，而第一年回报率最高的50%的牛市平均持续了两年。在统计学家通常用来确定模式是否真实的95%置信水平上，这种差异并不显着。同样的结论也适用于将牛市第一年的收益与从那时到结束的回报进行对比。

　　无论你如何分析数据，美国股市一直异常疲软。甚至不清楚一年前开始的牛市是否仍然存在。