国信证券：中国制造之3D打印 高端机床

　　国信证券：中国制造之3D打印 高端机床 2015-06-04 类别：策略 机构：国信证券 研究员：朱俊春 郦彬

　　[摘要]

　　《中国制造2025》中，3D打印和高端数控机床被摆放在了相当重要的位置，是中国制造大主题中值得重点关注的又一子主题。

　　机床历史回溯到第一次工业革命，是制造机器的机器，是一个国家工业强弱的标志。在机床的精密化和自动化时期，数控机床应运而生。高档数控机床的基本组成包括加工程序载体、数控装臵、伺服驱动装臵、机床主体和其他辅助装臵。

　　3D打印出现在20世纪80年代，作为一种革命性的制造方式，以数字模型文件为基础，运用粉末状金属或塑料等可粘合材料，通过逐层打印方式构造物体。目前已经从原型制造发展到打印功能件的2.0时代，未来即将步入智能化的3.0时代。

　　两者相比并无本质差别，只是两者的制造方式、工艺有所区别，机床是减法制造，3D打印是加法制造，但是3D打印具备个性化定制、固定资产投资低等优势，两种工艺很长一段时间仍将处于共存状态，将3D打印技术融入机床领域取长补短，是目前制造业的主流趋势。

　　3D打印和机床行业的发展态势、下游需求、全球格局和国内政策全球3D打印产业爆发式增长态势显现，最近三年复合增长率为32.3%，14年预测相比13年，2020年市场销售额预期增加一倍。产业结构上美日德占比大，中国有望赶超日德直追美国。3D打印需求主要分为工业打印和桌面打印，工业打印机需求主要在航空航天、汽车工业领域；桌面打印机需求主要在医疗领域和个人消费市场。政策方面稳步推进、定调国家战略，行业大事最新关注本周成都的世界3D打印大会和7月初上海的国际3D打印技术展览会暨研讨会。

　　数控机床位于整个制造业产业链的上端，下游行业主要包括汽车工业、国防军工、航天航空、电子信息产业等。14年国内机床产业复苏，且高端化趋势非常显著（数控占比）。全球来看，美德日仍然是高端数控机床的主力军，近些年来，国务院及各部委基本上每年都会提出高端数控机床相关政策，在中国制造业转型关键时期更是被放到了战略新高度。行业大事最新关注7月中旬上海国际机床展览会。

　　长期看好，短期休整。3D打印比较新而机床比较旧，3D打印可以依产业链进行投资布局，机床公司或者看结构升级或者看转型业务。

　　3D打印和机床股的投资，有显著差别，即3D打印有更多热度和产业推进，而机床行业缺乏热度和推进动作。因此过去2年多的时间3D打印主题更有弹性，机床股更多是有了外延后才有向上的弹性。今年以来尤其是5月份，两个主题都有亮丽市场表现，但股价高企之后两者实则无法短期兑现业绩：一个有无限美好前景但处于产业化早期，一个是传统行业转型升级存量波动增量有限。

　　3D打印主题起于2013，2014年在金运激光的带领下受到更多市场关注，而随着更多公司涉足和自身产业的发展，15年3D打印主题爆发。今年前五月主题板块上涨120%（市值加权平均），单是五月上涨超过35%。机床设备指数13年表现平淡，后在更多转型思路下机床股有所表现。

　　长期看好3D打印主题，建议配臵：1）布局较早、实力雄厚、全产业链型公司，看好光韵达。

　　2）依靠原有业务优势重点突破3D打印上游材料端企业，关注银邦股份、银禧科技。3）3D打印商业生态布局型企业，建议关注金运激光。