安信证券：承前启后 重视结构

　　安信证券：承前启后 重视结构 2017-07-06 类别：策略 机构：安信证券 研究员：陈果 曹海军

　　[摘要]

　　■行业配置建议：建议关注有色、新能源汽车、消费电子、保险7月建议关注有色、新能源汽车、消费电子和保险等行业。7月市场仍需要谨慎，流动性环境中性偏紧，风格依然偏防御，行业配臵重在挖掘结构性机会，建议关注有色、新能源汽车、消费电子和保险等行业。

　　具体而言，建议关注有色和新能源汽车板块，一是国家去产能背景下电解铝将进一步收紧；二是新能源汽车销量向好持续利好锂、钴和磁材等。建议积极布局防御性质较强的保险和白马龙头，保险仍处景气周期，家电、食品饮料行业业绩稳定依然存在结构性机遇。此外，关注迎来旺季及估值偏低的消费电子。值得注意的是短期内周期品反弹仍存在机会，从长期来看不可持续。本轮部分周期品反弹仍主要是因为基本面利好叠加中报业绩积极预期刺激，深层次原因是之前市场对于周期品过度悲观而形成的预期差，中报利好会被迅速消化，下半年经济形势并不明朗，高业绩恐难以持续。对于一线龙头向二线品种扩散的现象，在当前环境下我们不太看好扩散的持续性。具体而言，当前所谓的扩散只是“次品补涨”，其基础不是市场环境显著改善，而是市场对一线白马龙头的估值信心不足，不愿意跟随，扩散并不具有持续性。

　　■行业景气状况：关注电解铝以及稀土、锂、钴上游资源品受中游高景气支撑，建议继续关注受供给侧约束提供保护的部分细分领域，例如电解铝以及稀土、锂、钴；中游行业景气稳中向好，建议继续关注火电、纯碱以及农药等领域；下游景气分化，建议关注新能源汽车、客运、航空以及消费电子。

　　■行业资金动向：防御依旧抱团，有色唯一净流入。根据6月资金流出、杠杆买入以及产业资本动态情况，并结合2017Q1机构投资者行业仓位配臵，我们认为目前市场对防御性较强的金融板块及家电、食品饮料板块依然坚持，并开始重新审视周期品存在的结构性亮点，例如有色板块。

　　■行业估值分析：锂、磁材及电子估值偏低。新能源产业链主要包括上游有色（锂、钴和磁材等），中游机械设备（电机、电控、零部件等），下游包括电子（电子元件、半导体等）和汽车（整车制造、汽车租赁以及维修保养等）。从目前的估值来看，上游和下游的估值优势较中游更加明显，其中锂、磁材及电子板块估值偏低。

　　■行业业绩分析：2017Q2新能源设备和航空预计超预期根据历史可比口径，我们预计2017年中报预告全部A股中净利润同比增长21.12%，2017Q2为20.98%，环比微幅下滑。结合行业来看，2017H1盈利重点预计仍在上中游行业，二季度盈利贡献相对趋弱，新能源设备和交运业绩大概率超预期。

　　■风险提示：经济增长不及预期；地缘政治风险；通胀超预期