渤海证券：政策压力结构改善 市场信心重获提振

　　投资要点：

　　上周市场各大指数有所分化，上证综指上涨1.57%，沪深300上涨0.81%，而中小板指和创业板指均小幅回落，分别下跌了0.16%和0.93%。而成交方面，全周成交1.99万亿元，较上一交易周大幅增加3613亿元。行业方面，钢铁、建筑装饰、建筑材料、采掘、国防军工和房地产领涨市场；而医药生物、电子、休闲服务、计算机、家用电器和通信则有不同幅度的回落。

　　数据方面，上周统计局发布工业企业效益数据，上半年工业企业利润同比增长17.2%，较1-5月继续回升0.7个百分点，符合我们前期“工业企业利润在二季度仍有进一步反弹的空间”的判断。当前工业企业利润的反弹主要源于上游价格上涨带来的PPI回升，而下半年财政政策力度将进一步加大，基建投资增速有望反弹回升。需求端的边际改善将为上游原材料价格提供一定支撑，从而减缓由同期基数效应导致的盈利回落压力。

　　政策方面，上周国务院召开常务工作会议，会议提出“坚持不搞‘大水漫灌’式强刺激，根据形势变化相机预调微调、定向调控”。一方面，通过更加积极的财政政策，聚焦减税降费与基建投资以提振当前经济；另一方面，强调货币政策要松紧适度，结构性定向支持小微企业、“三农”普惠领域，以及战略性新兴企业的发展。财政政策力度进一步加大、货币政策结构性放松，政策层面对冲融资环境恶化，“稳信用”意图溢于言表。同时，会议还指出“坚决出清‘僵尸企业’，减少无效资金占用”。

　　整体而言，下半年政策在落地过程中将更重结构性，以杜绝无效投资的回升。