方正证券：风险偏好提升

　　1、市场观点：贸易冲突阶段落地及政策暖风提升风险偏好从策略三因素来看，市场目前尚不存在全面做多的机会，限制因素在于经济下半年看不到明显好转的迹象，存在下行压力；流动性长期来看也难以出现明显改善的可能。因此市场的反弹驱动只能依赖于风险偏好的改善，目前贸易冲突阶段性落地且国内政策保增长暖风，如激发消费潜力、扩大有效投资、研发抵扣新规、深改委通过高质量发展意见等，市场风险偏好出现提升。

　　（1）经济基本面：有下行压力，但无失速担忧。下半年经济形势：

　　消费增速惯性极其缓慢下滑，是经济的稳定压舱石；投资中基建会逐渐改善，制造业及房地产维持高增速，投资增速会有所回升；出口由于汇率及国外企业提前进口备货不会出现快速下滑，整体来看经济面临下行压力，但并无失速担忧。

　　消费：缓慢下滑，经济不失速的压舱石。消费作为GDP中占比最大、贡献最大的因素，通常具有较高稳定性、调整时滞较长的特性，承担着稳定器的作用，是保证经济不会过快失速下滑的保护层。目前消费内部各品类有一定程度分化，传统消费品总体存量大、增速放缓，而新兴消费品总体存量较小、保持着增速快速提升的态势，升缓部分抵消后，消费整体增速小幅下降:。

　　投资：下半年会维持稳中向好的变化。其中，房地产投资在下半年继续维持较高增速，但随着时间的推进会出现增速减缓的情况，主要原因在于两点：其一今年及去年出现的大量土地低价成交或流拍会传递到房地产投资，其二保持房地产高压严控监管，融资开发的难度将会加大，投资减弱可能会在明年一季度才会有所反应；制造业投资下半年也将维持高增速，尤其是高新技术及技改升级类投资，但目前的担忧是中美贸易争端的持续紧张所导致的对制造业投资的影响多大，特别是对出口中占比较高的传统产品行业的投资抑制，这将会后半年及明年逐渐显现；基建投资目前正在加快加急推进，政策、审批、资金等因素支持力度很大，但仍需匹配到好的、长远的项目上，预计基建增速很快将看到明显改善。基建的核心作用存在是稳经济还是促经济的争歧，我们认为723、731两次会议提出加快基建建设的初衷是为了稳经济、保证经济不出现快速下滑，且当时基建增速滑至为负，明显跌出合理区间，因此下半年的基建将明显改善，但能否超预期还有待观察。