中泰证券：盈利能力与营运能力下降带动ROE下行
来源： 中泰证券
作者：笃慧
摘要：
A股18Q3业绩分析盈利增速继续下行，中小创表现不佳。1.金融与非金融企业营收增速分化持续，利润增速同步回落。2.中小创盈利增速持续下滑，主板增速亦出现减缓，国企、民企盈利增速全面回落，民企盈利滑落幅度高于国企。
盈利能力与营运能力下降带动ROE下行。TTM毛利率平稳，单季毛利率连续2个季度下滑。TTM毛利率维持平稳，单季毛利率持续下滑。消费行业毛利率改善明显，tmt行业表现较弱。二季度表现较好的周期行业，如化工、建材等出现1.5%以上的回落。杜邦拆解来看，资产周转率与销售净利率回落成为拖累三季度ROE下滑的主要因素。
现金收入比创历年三季报最低水平，经营现金好转，筹资现金流持续恶化。剔除金融石油石化后，A股三季报现金流较中报持续改善，从-1.6%升至-1.4%，但是，现金流占收入的比重为-1.4%，较去年同期下降1.6%，为01年至今最低水平。拆分来看，投资现金流与筹资现金流回落带动整体现金流收入比下行。
分行业情况：大类行业农业、TMT盈利跌幅出现收敛。大类行业来看，中报盈利增速最高的是中游制造和资源品板块，18Q3盈利增速分别为41%和40%，环比变化来看，除农业、TMT盈利增速收敛，资源品持续改善外，其余大类行业业绩增速均出现了不同程度下滑。
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