方正证券：纾困民企有何特征

　　政策主导的超跌反弹进入下半场，核心在于对于民营企业的纾困力度能否持续，从目前的演绎来看，从中央到地方近期对于民企的表述与托底频率加快，纾困资金到位的规模值得期待，市场局部的风险偏好有望得到进一步改善。

　　1、民企纾困的必要性在于三点：一是民营企业的经营状况出现一定程度的恶化，民营企业利润以及收入绝对数额计算得到的增速和统计局公布的增速出现背离，反映出不少民营企业正在离场，亏损企业增多，但市场出清速度太快不利于经济稳定发展。二是民营企业的融资情况出现困难，表现在信用利差持续走高，目前已达到360bp，超过了11年下半年的峰值。三是上市民企大规模的股权质押面临平仓风险，目前A股全市场3558只股票质押市值约在4.55万亿左右，其中大股东质押市值2.6万亿左右。2177家民企股票质押市值约在3.4万亿左右，其中大股东质押市值约为2.13万亿左右。

　　2、驰援民企的具体途径包括三点：一是民企股权质押纾困资金，总规模将超2000亿，来源于各地方以及金融机构的资金支持，包括地方政府设立的专项驰援基金，目前各地方到位的资金规模接近200亿，后续将有1000亿左右逐步到位。金融机构成立的专项产品，分为保险资金和券商资管，目前各大保险公司已成立5只专项产品，目标规模为780亿。券商资管已成立备案的资管规模约180亿，后续将会有超100亿的资管计划参与到纾困民企的队伍中。地方国资发行的纾困专项债券，目前确定发行的有三只，总规模达到28亿。二是信贷投放的增加，民企债发行难度的降低，包括郭主席对民企贷款的一二五目标以及国常会对贷款利率下降的要求。三是各地降低民营企业运营成本、减轻税负的新一轮补充政策。