申万宏源：A类1000万市值门槛成主流 网下收益影响几何

　　本期投资提示：

　　A类1000万元市值门槛占比过半，或进一步提高。2019年1月以来A类1000万元差异化市值门槛已成主流，当月申购的询价新股中A类1000万元市值要求占比已达53.8%。

　　自2018年第32批新股迈瑞医疗将A类市值门槛降至首发实施细则规定的最低值1000万元后，至今已有13只询价新股采取类似安排，其中沪市有3只，深市有10只，承销商涉及中信、中泰等11家券商，可见不是单边市场或个别承销商的个案。预期A类1000万元市值门槛占比有望进一步提高，原因有二：其一，市值门槛的降低有助于吸引股权配置比例相对较低的长期资金参与网下申购。随着养老金入市节奏的加快，未来或将有更多基本养老基金产品能够参与新股配售。其二，A类投资者数量也不会因为市值门槛的下降而出现大幅上升，并不会导致投行工作量的明显增加。

　　B类有望跟随、C类或维持现状。预期B类市值门槛也有可能下降，原因是保险和年金作为股权配置比例相比公募基金偏低的长期战略投资者以及网下优配对象，目前在网下申购对象总家数的占比仅6%，相对和绝对数量均偏低。但预期非优配的C类市值门槛大概率不会降至最低，随着科创板试点注册制的推出以及现有主板、中小板和创业板上市交易制度的可能变化，预期新股网下申购收益的确定性将明显减弱，而目前C类仍然占据网下配售对象家数的62%，且其中仍以个人投资者居多，从投资者风险承受能力及适当性管理角度考虑，C类尤其是个人投资者网下市值门槛大概率不会下调。