中泰证券：产业资本持续小幅净减持
摘要：
股票市场：
资金需求方面，本周核发批文数量2家，2月股权融资的规模较1月份小幅上升，并购重组的上会速度出现减缓。资金供给方面，虽然产业资本持续净减持，但是融资余额大幅回升至7500亿以上，较上周增加194亿，5日平滑后融资买入额占全市场成交额持续回升，本周较上周增加0.1%，回升至2018年2月水平。两市成交额持续放量，北上资金持续大幅净流入195亿，整体来看，股市流动性回暖的现象依然存在。
货币市场：
受缴税因素的影响，本周资金面小幅收紧。截止2月22日，R007收于2.68%，较上周上升33.4BP，DR007收于2.57%,较上周上升34.9BP。SHIBOR（3个月）为2.75%，较上周下降5.3BP。
债券市场：
一级市场，利率债方面，本周地方政府债恢复发行，整体利率债发行放量，净供给大幅回升，一级市场招标需求尚可。同业存单方面，本周同业存单发行缩量，净融资额大幅下滑。股份行、城商行、农商行3月发行利率小幅回落。二级市场，本周长短端国债双双回升，国债期限利差走陡，长端调整幅度大于短端，表明市场对基本面的预期有所修复，目前10Y国债与1Y国债利差约79bp，10年隐含税率明显下行，表明10年国开表现好于国债。
实体流动性：
无论口径是否调整1月的社融增速均企稳回升。其中，表外非标融资企稳回升，企业债券融资对社融的支撑作用依旧明显。贷款变动看，信贷数据超预期，票据冲量的现象依旧明显，中长期贷款企稳。1月M2同比增速从8.1%小幅大升至8.4%。其中，居民存款、信贷投放同比增加、财政存款同比下滑，对M2反弹形成支撑。M1同比增速为从1.5%下滑至0.4%。虽然，这里面有春节错位因素的影响，但是连续几个月企业活期存款增速偏低表明企业对未来增长的前景仍然较为谨慎。
海外市场：
本周美元兑人民币中间价均值为6.76，上周均值6.73，1月均值6.79，12月均值6.89。CFETS人民币汇率指数2月15日收于94.4，1月平均93.7，12月平均93.2。美债长端收益率小幅下降，短端收益率与上周持平，国债10Y与1Y的期限利差收窄至10BP。
风险提示：
政策监管超预期的风险。本报告主要是在目前政策环境下对股市流动性的判断，如若未来政策监管超预期调整，则对股市流动性的冲击可能需要进一步判断分析。
