中泰证券：与国际对标的特殊经济功能区

　　上海自贸区新片区即将启航：上海自贸区新片区是对标国际上公认的竞争力最强的自由贸易区，实施更具国际市场竞争力的开放政策和制度，实行有差别的探索，进行更大的风险压力测试，建设更具国际市场影响力和竞争力的特殊经济功能区。

　　与目前上海自贸区的比较：新片区的定位更强调“新”与“特”。“新”是强调它并不是简单的地理范围的扩展，作为新兴产业发展的重要助推器，它可能是新功能、新布局、新动力和扩大开放的有机整合。“特”是强调着它更多担负着特殊功能建设和塑造的使命。

　　与国内其他自由贸易园比较：上海自贸区新片区改革力度更大，开放意图更强。目前我国不同自贸区的功能定位差异明显。例如，辽宁是提升东北老工业基地整体竞争力、重庆市是带动西部大开发战略深入实施，这些与上海自贸区新片区的战略方向有着较大差别。新片区作为上海自贸区的重要组成部分，在功能地位上不仅与上海自贸区一脉相承，而且“特殊经济功能区”、“更大改革创新自主权”等这些标签，意味着新片区的设立将面临更多功能上的拓展与创新、更大力度开放与改革。

　　与国际主要贸易园区对标：新片区在贸易投资的自由便利度、税收优惠方面有望进一步提升。我们借鉴新加坡、巴拿马、美国、迪拜4个自由贸易园区的政策、制度、以及物流管理措施，可以看到大量的税收优惠政策，精简的政府管理体制、更便捷的通关措施、网络电子信息技术的高效运用成为多数成熟自由贸易园区的相似方式。因此，新片区要提升国际竞争力，可能也要从高效、便捷、优惠这几方面出发点入手。

　　贸易升级、金融开放、市场要素枢纽、新兴产业领域的大胆试点可能是此次新片区大力发展的要点。其中，（1）贸易升级可能在原有功能上加快推进转口贸易、离岸贸易、数字贸易的发展。（2）金融开放可能会围绕对标国际规则开展跨境贸易，增强自由贸易账户功能，为国际金融贸易规则的引入开展压力测试，为建设金融科技中心、全球资产管理中心等进行前沿探索和准备工作。（3）市场要素枢纽是指以地理区位优势为基础，促进国内外交通、产业和城市融合发展，逐步形成线上线下一体化衔接的智慧型经济新形态。（4）新兴产业试点工作是指承担“试验田”的责任，进行新兴产业政策的制度性探索和实施。

　　政策细节未出，预期先行：在考虑目前各片区的区位优势以及新片区的功能定位后，我们认为金融保险、先进制造产业、战略新兴产业、知识产权、贸易服务业、科技创新、运输物流等板块可能是新片区设立后受益程度较高的领域，更明确的受益标的依赖官方更多政策细节披露和持续跟踪。

　　风险提示：经济增速不及预期风险。宏观经济大幅低于预期导致人民币汇率持续贬值，外资流入速度下降甚至出现流出现象，政策收紧降低市场风险偏好，科创板推出延迟或者低于预期等。