长城证券：月度金股 五月

　　2019年5月配置的股票组合如表所示，主要逻辑：

　　回顾年初以来的行情变化，2019年一季度的市场行情以估值修复为主要特征，主要由分母端的流动性和风险偏好所驱动；3月底4月初的反弹主要由分子端所驱动，是一季度社融和经济数据超预期的结果；4月中下旬市场出现调整，是前期利好因素从流动性宽松到基本面改善预期均逐渐pricein的结果，4月19日的政治局会议定调成为引导市场预期变化的关键。估值角度来看，当前估值修复已经过半，上证综指PE的历史分位值从年初10%上升至30%左右，创业板PE的历史分位从年初0.2%上升至60%左右，已经持续向上突破均值；流动性角度来看，央行货币政策例会重提“把好货币供给总阀门”，货币政策最宽松的时候可能已经过去，后续更加注重结构化与定向化的灵活调整；基本面角度来看，短期经济数据向好之后，4月PMI再次回落至荣枯线附近，高频数据的发电耗煤增速持续下滑至负值，二季度经济和盈利预期可能有所波动；资金面角度，4月中下旬公募基金仓位有所回调，4月外资流出规模扩大，关注科创板基金发行及5月MSCI比例提升。我们认为伴随前期利好逐渐兑现、获利盘压力有待消化、二季度通胀隐忧渐显，当前市场进入震荡整固阶段，关注MSCI比例提升、科创板正式推出对市场走势和结构的影响。维持本轮行情的核心驱动力在于经济转型过程中对资本市场的重新定位，目前核心逻辑尚未变化，政治局会议强化上述判断，改革创新有望成为后续提升股市风险偏好的重要因素。