财富证券：经济数据表现疲软 市场仍将维持震荡格局

　　投资要点市场有所调整，但下调空间有限。上周市场在美联储降息预期减弱背景下，周一调整后进入窄幅震荡区间，但市场并没对鲍威尔随后的鸽派讲话做出较大反应。前期涨幅较大的通信板块跌幅较大，受到猪价超预期上涨影响，农林牧渔相关板块涨幅可观。上周（7.8-7.12)股指低开，上证综指下跌2.67%，收报2930.5点，深证成指下跌2.43%，收报9213.3点，中小板指下跌2.99%，创业板指下跌1.92%。

　　行业板块方面，休闲服务、农林牧渔、化工涨幅居前；主题概念方面，磷化工指数、氟化工指数、草甘膦指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为3660.07亿，沪深两市成交额较前一周下降25.42%，其中沪市下降26.30%，深市下降24.72%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50下跌2.02%，中证500下跌3.59%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为6.8783，涨幅为0.03%；商品方面，ICEWTI原油连续上涨4.92%，COMEX黄金上涨1.26%，南华铁矿石指数上涨5.24%，DCE焦煤上涨2.05%。

　　进出口数据显示内外部经济需求承压。出口数据由正转负，主要受贸易战、全球经济增长放缓影响。进口数据略有回升但仍不理想，回升主要是低基数影响，但不及预期的回升更反映内需疲弱。目前而言，全球经济、美国经济处于复苏末期，全球经济增长放缓迹象明显，复苏动能减弱。加之贸易摩擦问题在中美、美欧、日韩之间频频发生，尽管G20峰会中美贸易摩擦有所放缓，但在全球经济增长放缓的背景下，外需减弱，出口压力仍然将持续保持，预计7月仍然将保持低迷，给我国经济增长带来压力。

　　社融数据略超预期，信贷数据缺乏亮点。本月社融增量超市场预期，主要增量来自于地方政府专项债以及非标融资规模降幅趋缓。实体信贷数据平稳增长，中长期贷款仍然没有明显改善。而目前我们所处的位置正是在经济触底，行业、企业结构调整阶段，中长期贷款的边际改善对于经济周期底部的先验确认有重要意义。由于目前国内、国外经济数据较弱，企业盈利预期的改变还需要等待，我们预计短期贷款增量仍然还将持续数月，中长期贷款的改善还需要等待，价格指标、企业中长期贷款指标是检验经济拐点的重要先验指标应重点关注。

　　经济表现决定A股目前只能处于震荡格局。6月出口数据证明外部需求疲软格局将持续维持，而社融、信贷数据则从资金角度证明目前实体经济需求乏力，社融改善主要来自于地方债大幅增加和表外融资的大幅少减，而这两个项目的资金主要流向于基建和地产。7月信托资金流入房地产引起了监管层的重点关注，在房住不炒的大背景下信托贷款的改善预计将有所放缓。上周鲍威尔的鸽派表态一定程度释放了美联储降息的信号，为国内货币政策一定程度打开了空间，但市场对此已经基本消化完毕没有做出强烈的反应。