中泰证券：建议超配金融板块

　　投资要点中泰时钟从政策、产出、通胀等宏观维度研究大类资产配置，从“预期差”角度建立战术资产配置策略。《中泰时钟资产配置月报》是每月宏观经济数据公布后对配置策略的结果更新，并结合基金研究的成果给出基金组合推荐。

　　三维度看宏观基本面变化：信用扩张放缓政策维度：货币投放力度与信用扩张力度边际回落，货币利率略有上浮；财政支出综合指标走弱。上一次降准后，MLF、SLF、公开市场操作等工具净投放力度有所下降，总的投放力度边际减弱；回购利率总体平稳，略有上浮。

　　信用扩张有放缓的迹象，9月银行业表内资产扩张速度下降更快。公共财政支出有所增长，但城投债、政策性银行债、PPP等渠道的新增量均下降，财政支出总力度有所下滑。

　　产出维度：经济产出增速仍然偏弱。从高频指标和领先指标来看，经济产出增速仍将偏弱。

　　通胀维度：通胀上行空间有限。剔除猪价影响，核心CPI与PPI进一步下跌。

　　宏观层面，货币发行力度、产出缺口、输入性商品价格均不支持通胀上行，接下来的通胀压力仍是结构性的。

　　大类资产配置：调为均衡配置股市：维持偏谨慎观点。本期评分-2.8分，当前股市整体估值有吸引力，但政策力度边际减弱，信用扩张受阻，经济产出增速偏弱且存在下行压力。

　　债市：评分较上期略有上升，持中性观点。本期评分-0.6分，经济产出偏弱、信用扩张放缓均有利于利率下行，但货币宽松放缓、货币利率下行受阻，以及猪肉价格上涨引起的CPI上行也使利率下行短期受阻，等待货币利率下行。

　　商品：中性观点。本期评分0分，从长期视角来看，在经济增速下行和经济结构调整的预期下，需求下降是大趋势；从短期看，经济产出偏弱但短期不会超预期下行，关注海外经济和原材料价格的变化。

　　黄金：黄金基本面仍向好，需防短期情绪过热。美国经济数据和实际收益率利好黄金基本面，以及主要国家黄金储备量在上升，金价中长期看好。但短期黄金市场投机热度处在高位，仍未完全释放。

　　战术资产配置：看好金融板块本期金融板块出现正向预期差，当前金融板块情绪环比下降，而基本面评分仍处于较高位置，建议超配。行业层面，本期预期差得分领先的5个行业是银行、证券、公用事业、保险、商贸零售。

　　大小盘风格：信用扩张受阻情况下看好大盘股的相对表现。

　　本期推荐基金组合股票型（积极组合）：汇添富价值精选（20%）、易方达蓝筹精选（15%）、鹏华中证银行（20%）、国泰上证180金融ETF（25%）、嘉实基本面50指数（20%）。

　　股票型（稳健组合）：兴全合润分级（20%）、广发优企精选（20%）、博时主题行业（15%）、工银瑞信金融地产（25%）、农银汇理行业领先（20%）。

　　债券型：创金合信恒利超短债、招商安心收益、安信宝利、易方达增强回报、东方红汇阳。

　　风险提示：监管政策超预期变动，外部环境超预期变化