长城证券：月度金股‖十二月

　　2019年12月配置的股票组合如表所示，主要逻辑：近期市场整体震荡下行，尤其是前期抱团的“核心资产”有所调整，而且部分机构选择了提前兑现收益，A股市场“存量博弈”的特征相对明显。17年以来，市场风格以“价值投资”为主，以白酒为代表的消费股抱团明显，白马的业绩连续支撑着高估值。但随着经济下行压力持续增大，白马股的业绩开始出现不及预期的迹象，抱团白马的资金也意识到估值泡沫化的趋势，开始向外寻求新的机会。宏观经济及政策方面，经济下行压力仍是压制市场的最主要因素，稳增长和逆周期调节的必要性凸显，政策层面上也把“逆周期调节”放在了更加突出的位置，托底基建稳增长继续强化，资本市场改革也在深化推进。通胀方面，进入11月后猪肉价格高位回落，猪价引发的通胀压力有所缓解，对稳健货币政策的制约边际减弱，但是春节前通胀仍是上行预期。

　　市场资金方面，央行小幅降息短期较难缓解压力，再加上近期IPO密集、减持公告密集等因素影响，市场资金面压力相对较大。外资方面，10月底以来北上资金持续逆市净流入，MSCI也在11月26日收盘后迎来规模最大的一次扩容。尽管扩容资金量相对A股整体体量来看不大，但是反映了外资长期看好A股的坚定决心，有望对市场构成有效支撑。A股在全球范围内具有较好的投资吸引力，尽管目前仍不知道2020年MSCI是否还有扩容计划，我们仍看好明年外资的持续净流入。

　　行业配置建议：整体来看，年底前市场可能仍将处于“存量博弈”的震荡调整期，低估值占优仍有望持续。市场整体性机会较小，结构性机会仍存，需要耐心等待来年的“春季行情”。目前仍建议配置安全边际相对较高的低估值板块，中长期来看“科技+金融”仍有望成为春季行情以及明年全年的突破主线。（1）从稳定、低估值的角度考虑，短期建议配置安全边际较高的地产、银行、建材等行业龙头。（2）以龙头白酒股为代表的“核心资产”近期出现明显调整，短期可能出现反弹行情。（3）“科技创新”仍是中长期配置方向，例如电子（5G、消费电子）、计算机（医疗信息化、自主可控、信息安全）、新能源汽车、光伏等细分领域。

　　本期组合如下：平安银行、万科A、贵州茅台、玲珑轮胎、【爱婴室(603214)、股吧】、万里扬、中国交建、上海沪工、通威股份、长亮科技，所选标的涵盖银行、房地产、食品饮料、化工、纺织服装、汽车、建筑、机械、电新、计算机等行业，感兴趣的投资者可以和相关研究员详细交流。

　　风险提示：经济超预期下行风险；海外市场大幅波动风险；政策落地不及预期风险。