新时代证券：融资余额接近年内高点

　　年内上证综指的反弹对应着融资余额的回升。截至2019年12月13日，融资余额为9678.54亿元，较上周上升87.59亿元（前值上升71.16亿元），较前值继续小幅上升，目前已接近年内4月份9822.7亿元的峰值点附近。而上证综指为2967.7点，较上周（2912.0）上涨55.66个点。根据上证综指在本年内反弹的四个阶段可以看出，随着今年1季度、6月中旬到7月初、8月初到9月中旬以及近期上证综指的反弹（幅度分别为22.9%、4.48%、5.70%和3.33%），融资余额也出现了不同程度的回升，对应的回升幅度分别为21.73%、0.82%、5.84%和1.67%。根据数据我们认为，除了6月中旬到7月初融资余额的回升大幅低于指数的反弹速度，其余三个阶段融资余额的变动比例均基本与指数的反弹速度接近，甚至在8月初到9月中旬超指数变动0.14%，这说明两融的资金在逐步影响市场，而这个过程可能需要时间。

　　两融资金全年聚焦TMT、消费和金融板块。按照申万一级行业分类，将反弹的四个阶段两融资金买入金额按照从高到低可以看出，下半年排名前四的行业均是电子、计算机、医药生物和非银金融；而上半年排名前四的行业基本上也包括了电子、计算机和非银金融。若将排名扩大到前十，则今年除上述行业外，还包括有色金属、医药生物、传媒和通信。

　　两融资金主板独大，中小企业板和创业板呈上升态势。按照主板、中小企业板、创业板和科创板的分类，将上述四个阶段的两融资金买入金额按照从高到低可以看出，2019年各个阶段两融的资金始终是流入主板的最多，中小企业版板次之，创业板最少。随着今年7月科创板的开板，自9月开始也有两融资金流入科创板，但其金额较创业板相比较少。而站在全年不同的时间维度看，主板的占比呈下降趋势，从1季度的73.57%下降到12月的54.79%；中小企业板和创业板占比则不断呈上升趋势，分别从1季度的18.05%上升到12月的25.35%、从1季度的8.38%上升到12月的18.22%。

　　上周A股市场资金合计净流入190.26亿元，前一期A股市场资金合计净流入229.84亿元，资金面环比改善，主要原因是融资余额变动增加和陆股通资金继续流入。

　　陆港通资金：净流入205.06亿元，大幅增持消费和金融。上周陆股通净流入205.06亿元（前值净流入205.51亿元），其中深股通净流入71.76亿元（前值净流入130.15亿元），沪股通净流入133.29亿元（前值净流入75.36亿元）。从资金净流入的行业来看，陆股通资金上周净流入金额较高的行业为非银金融、家用电器、食品饮料、银行和电气设备，分别净流入25.71、21.61、11.50、8.06、8.02亿元；资金净流出较高的行业为机械设备、农林牧渔、电子、公用事业和建筑材料，分别净流出5.43、2.63、1.32、0.99、0.96亿元。

　　融资余额：融资余额小幅上升，两融交易活跃度上升。上周两融日均交易金额为352.89亿元，前值349.00亿元；上周融资融券交易额占比全部A股成交额均值为9.22%，前值9.01%，两融交易占比较前值略有上升。

　　风险提示：产业资本大幅净减持北上资金大幅净流出