西部证券：行业轮动下的跟随型投资策略

　　跟随型投资策略实践效果良好，但能否更进一步：我们将策略应用在今年收益率居前、且重仓于不同行业的公募基金，平均跟踪误差为6.4%；在对基金每季度重仓股进一步筛选后，策略平均跟踪误差缩小至2.3%。这说明虽然通过精选重仓股可以提高组合的收益率，但幅度有限，我们将后续工作的着眼点聚焦在优化基金的选择方法上。

　　行业选择至关重要，行业的风格属性初步研究：在仓位既定的前提下，基金的超额收益率主要来源于行业配置和个股选择。优秀基金经理在择股方面都拥有不俗的实力，决定他们最终收益率的往往是行业选择。行业之间存在趋同或对立的关系，走势趋同的行业构成一个行业大类，我们据此将28个申万一级行业分为6个行业大类。我们发现同一个行业大类中的一级行业存在不同风格维度属性杂糅以及同一维度属性强弱不同的特点。

　　基于行业配置风格对基金分类，并与基金经理匹配：我们认为基金经理在行业选择时是有偏好的。根据行业大类与一级行业配置聚焦或分散的不同组合，我们将70个样本基金分为高度聚焦、板块聚焦、产业聚焦以及均衡等四个类型，对基金经理进行风格画像。

　　验证基金分类的准确性、结论与启示：通过历史数据分析，我们发现通过主动选择行业可以带来巨大的超额收益。并且，当我们根据行业风格来选取不同类型的基金时，能够取得显着的超额收益，这证明基金经理的风格画像是准确的。最终我们得出结论：在应用跟随型投资策略时，同时结合对市场未来行业风格的判断，适当增强该种风格基金的权重，将有效提升组合的超额收益率。

　　风险提示：1、所跟随基金经理离职；2、基金经理行业偏好发生改变