成本支撑作用强劲 钢材价格回调空间相对有限

　　库存仍处于高位，但压力极大缓解

　　钢材库存全年一直处于历史高位，尽管二季度需求放量，库存进入去库通道中，单周去库一度超过100万吨，库存下降速度较快，但是库存总量仍远远高于历史同期。至三季度库存不降反升，库存总量再度出现大幅增加，库存压力开始增加。

　　四季度，尤其是国庆节后，库存再度进入去库通道中，并且呈现加速去库，7周时间，螺纹钢库存减少近400万吨，钢材库存下降550万吨，去库速度接近二季度。截止11月末，钢材社会库存990万吨，比去年同期高240万吨，螺纹钢社会库存450万吨，比去年同期高170万吨，同比增量处于今年低位，库存压力得到极大的缓解。不过随着需求走弱，预计去库速度也将明显放缓。按照同期量，社库还需要3-4周的时间才能回到历史同期水平。此外由于春节在2021年2月，所以预计冬储备货可能会在明年1月份进行。

　　需求呈现季节性回落，但施工周期变长

　　国庆节后，下游工地赶工，市场成交长时间处于5年同期高位，螺纹钢(3867, -47.00, -1.20%)表观消费量连续6周保持在410万吨之上，其中5周时间表需超过430万吨，下游需求虽然没有达到上半年水平，但是表现不俗。

　　进入11月下旬，从时间节点来看，北方除部分重要项目外下游工地已经进入停工状态，南方施工虽然仍在进行，但是受频繁的雨雪、降温天气干扰，成交出现明显下降。据我的钢铁网数据显示，主要贸易商成交量连续数日不足20万吨，11月末螺纹钢表观消费量降至400万吨之下。历史数据显示，12月份成交量均值在15万吨左右，季节性回落概率大，预计未来数周，下游成交可能仍有单日超过20万吨的水平，但是平均成交水平将回落至20万吨之下。不过由于今年春节在2021年2月中旬，相当于下游施工周期延长最少半个月的时间，需求总量增加弥补了需求下降对价格的不利影响。

　　总体来看，从近期基本面来看，下游需求出现放缓迹象并且将持续，但是成本对钢价有强支撑作用。不过目前钢材价格和库存偏高，市场冬储备货的意愿会比较低，从时间节点来看，预计冬储备货将在12月末或者明年初开始进行，在冬储备货前，价格有可能会出现回调，但是受原料成本支撑，预计回调空间相对有限。