实际利率下降利好影响下 贵金属将维持偏强走势

　　11月初，美联储中性缩债且淡化加息预期，欧英等主要经济体维持鸽派政策，美债收益率下降，现货黄金再度走强，突破1810关口，最高达到1818美元/盎司。

　　从全球黄金供需数据来看，2021年三季度，全球黄金总需求为830.76吨，总供给为1238.92吨，供需缺口为408.16吨；供不应求的状态自2015年以来一直持续（除个别月份因特殊情况出现变化）。从商品属性出发，供需基本面是商品价格走势的核心影响因素，而黄金市场供过于求的格局持续，但是黄金价格并没有持续的大幅回落，主因在与黄金的商品属性对价格的影响仍在弱化，黄金的债券属性和货币属性是黄金价格走势的核心影响因素。

　　美债仍然是市场的交易核心，一方面，黄金作为零息债券，在长端美债收益率持续走高的情况下黄金的相对收益预期在持续下降；另一方面，美债的长端利差表明大量的资金认为市场正在消化美联储货币政策转向预期，市场也开始担忧美国货币政策转向迫切性上升，因此，美债收益率的走势对贵金属影响显着。而美元指数作为黄金的计价货币，其走势也在很大程度上影响贵金属走势。观察贵金属走势，仍需要重点关注美债收益率和美元指数的走势。

　　当前，美元指数与贵金属同步走强，两者的相关性下降，这是有背后的逻辑支撑的。11月份的美元指数强势走强，并非美国经济强劲或美联储货币政策支撑，而是英镑和欧元弱势导致的，是欧英等经济体维持鸽派的宽松货币政策引发的，因此，美元指数的上涨是相对值的上涨，而非美元内在价值的上涨，对贵金属的影响有限。而美债收益率的下降与贵金属的走走势则密切相关。美元指数与贵金属之间的影响逻辑没有发生变化，只不过是宏观大环境所导致的，属于特殊环境下的走势。

　　前期黄金一度突破1830美元/盎司关键点位，形成双顶形态。美联储货币政策转向预期升温，美债收益率和美元指数持续上涨，黄金一度跌至1720-1740美元/盎司的核心区间，形成核心支撑。美联储货币政策调整符合市场预期，没有意外的鹰派表现，欧美英等央行维持鸽派的加息政策，实际利率下降利好贵金属，12月议息会议前贵金属将会维持震荡偏强的趋势。