第一大客户失信损失惨重存货高周转慢 康泰医学拟上市硬伤一堆

　　营收及利润的波动潜藏着持续盈利能力不足的风险。此外，该公司存货占比高、周转慢以及深陷专利侵权纠纷等问题，更成为其此次冲击上市中的不确定因素

　　汪洋一片的政策红海有了，医疗热的劲风有了，再剩下的，就是时也命也。

　　康泰医学系统(秦皇岛)股份有限公司(下称康泰医学)近日正式向证监会提交IPO申请书。该公司此次拟于深交所创业板公开发行股票总数不超过4100万股，占发行后总股本的比例不低于10.20%。保荐机构为申万【宏源证券(000562)、股吧】。

　　《投资时报》研究员从公开信息了解到，康泰医学是一家专业从事医疗诊断、监护设备的研发、生产和销售的高新技术企业，产品涵盖血氧类、心电类、超声类、监护类、血压类等多个大类。2015—2017年(下称报告期)，康泰医学营业收入分别为2.84亿元、4.42亿元、3.98亿元，其中收入占比最高的是血氧类和监护类医疗设备。

　　不过值得注意的是，近年来，康泰医学主营产品销量逐渐放缓，并导致其营收和利润出现波动，这或为其持续盈利能力不足埋下隐患。此外，存货占比高、周转慢以及专利侵权纠纷等问题，更可能成为该公司此次IPO中的不确定因素。

　　针对市场普遍关心的问题，《投资时报》向该公司董秘办发送提纲询问，截至发稿尚未得到公司回复。

　　持续盈利能力堪忧

　　招股书显示，报告期内康泰医学实现净利润分别为6153.35万元、1.03亿元、7705.72万元，收入和利润波动相当明显。《投资时报》研究员注意到，这主要源于政策变化和其第一大客户的失信行为。

　　在康泰医学的主营产品中，健康一体机是重要组成部分。该产品具备健康数据采集和信息化功能，支持检测心电图、心率、血糖、血压、血氧饱和度、尿常规、体温等健康相关数据，并可以将采集到的健康数据上传至个人健康档案。

　　2014年至2016年，在相关政策及财政资金的支持下，部分省、市相关部门陆续制定关于健康一体机的政府采购计划。2016年，康泰医学中标多个省市卫生部门的采购项目，实现健康一体机销售收入1.22亿元，较2015年增长282.94%。

　　然而好景不长，2017年各省、市级卫生主管部门招标采购该产品的进度有所放缓。受此影响，康泰医学2017年该项销售收入仅实现0.48亿元，较2016年锐降60.83%。

　　与此同时，康泰医学还遭遇主要客户失信的情况。

　　招股书显示，2017年康泰医学的第一大客户为北京远程心界医院管理有限公司(下称远程心界)及其关联方北京晟康铭健科技有限公司和北京远程京卫医院管理有限公司，当年合计对其销售金额实现3252.32万元，占比8.19%。

　　自2015年以来，远程心界及其关联公司一直是康泰医学的前两大客户之一，而这三家公司都为北京远程视界科技集团有限公司(下称远程视界)控制的公司。

　　可惜好景不长。因经营不善以及资金链断裂，远程视界背上高额债务，并受到众多医院、融资租赁公司和代理商在全国各地投诉。截至2018年4月，该公司共涉及11个融资租赁诉讼案件。

　　招股书显示，截至2017年12月31日，康泰医学针对远程心界及其关联公司的应收账款和未确认收入的发出商品合计共1441.66万元，而相关货款至今仍未偿还。这一事件的冲击力显而易见，2017年康泰医学主营业务收入较上一年下降18.82%。

　　远程视界无力回天，康泰医学不得不对其中1347万元的应收账款计提80%的坏账准备，并将前者告上法庭。而远程心界及其关联公司的现状，或导致康泰医学至少减少年均近四千万元的销售收入。

　　产业链长存货大

　　《投资时报》研究员对康泰医学相关财报研究发现，报告期内的各期末，康泰医学存货金额分别为1.61亿元、1.43亿元和1.25亿元，占各期末流动资产的比例分别为56.70%、39.70%、28.93%，存货金额大且占比较高。尽管呈下降趋势，但与同期同行业上市公司平均水平22.27%、13.39%、16.03%相比，仍存在不小差距。

　　与之相匹配，康泰医学报告期内的存货周转率分别为1.02次、1.51次、1.49次，明显低于同行业上市公司3.21次、3.72次、4.0次的平均水平。

　　究其缘由，招股书解释称，主要是因公司涉足完整的产业链，生产工序长，外协与外购少，产品相关的原材料采购周期长、产成品品种型号较多，生产组织各环节存货余额较大且不利于快速周转。不过，较长的产业链对采购、生产的规范管理亦要求较高，进而也需要更加健全严密的内部控制制度。

　　此外，截至招股说明书签署日，康泰医学还面临5项未决诉讼。除了两起上文提及的康泰医学诉远程心界及其关联公司的买卖合同纠纷案以外，该公司还被指专利侵权。

　　2018年1月份和4月份，北京超思电子技术有限责任公司(下称超思电子)分别在北京和美国伊利诺伊州起诉康泰医学及其子公司美国康泰。超思电子称，康泰医学及美国康泰在美国销售的某些指夹式血氧仪侵犯其在美国申请的专利，该公司要求康泰医学停止侵权，赔偿损失并提出了相关产品和销售的初步禁令申请。

　　不过，康泰医学招股书中并未披露此次诉讼所涉赔偿金额，以及一旦被禁后所影响的销售金额。