地尔汉宇：家用电器排水泵龙头企业

　　地尔汉宇：家用电器排水泵龙头企业 2014-10-29 类别：新股 机构：东北证券 研究员：吴娜

　　[摘要]

　　主营家用电器排水泵：公司是国内最早研发并规模化生产家用电器永磁排水泵的企业之一，是国内洗衣机、洗碗机排水泵产销量最大的专业生产厂家。家用电器排水泵是公司主要产品，销售收入贡献在2013年前均超过90%；2013年后，公司开始销售洗碗机用洗涤循环泵产品，今年上半年销售收入占比已经达到10.24%，未来有望再有提升。

　　家用电器排水泵未来仍有望保持稳定发展：根据机电商会研究结果，2006年至2012年，全球家用电器排水泵销量年均复合增长率约3%左右，国内市场销量年均复合增长率约9%左右，未来滚筒洗衣机市场渗透率的提升，将有望带动家用电器排水泵行业继续保持稳定的发展。

　　国内洗碗机市场普及率低，未来前景广阔：目前，发达国家洗碗机普及率已经达到30%-40%，美国、法国、德国等国家则高达60%-70%，国内洗碗机市场普及率还比较低，预计随着中国居民消费习惯的改变以及更符合中国消费者习惯的洗碗机的逐步推出，洗碗机未来在中国市场将具有广阔的前景，洗碗机用洗涤循环泵市场也将有良好的市场空间。

　　公司拥有优秀的客户群：公司坚持大客户战略，即重点关注与国际知名家电公司的合作并争取取得客户长期、稳定、大额的产品订单；并注重与客户进行深层次的合作，努力做到公司新产品研发与客户研发项目同步，即从客户研发新品时便开始与客户进行合作并尽可能的帮助客户。目前，公司已开拓了包括惠而浦、伊莱克斯、三星和美的在内的国际知名白色家电公司，并保持较稳定的合作关系。

　　合理价值区间：综合考虑公司近几年的发展状况以及公司未来项目规划等，我们预测14/15/16年EPS（按发行后总股本摊薄后）分别为1.03元/1.25元/1.48元，合理价值区间为15.45-20.6元，对应14年合理估值区间为15-20倍。

　　主要风险：产品单一，下游市场需求疲弱等。