太平鸟：借资本之力 待展翅高飞

　　太平鸟：借资本之力 待展翅高飞 2017-01-09 类别：新股 机构：广发证券 研究员：糜韩杰

　　[摘要]

　　核心观点：

　　公司是一家零售为导向的多品牌时尚服饰公司公司拥有PEACEBIRD女装、PEACEBIRD男装、乐町LED’IN女装、MATERIALGIRL女装、AMAZINGPEACE男装、MiniPeace童装六大品牌，15年在国内中档休闲服饰品牌企业中总体排名第五，男女装分别排名第五和第八，是唯一一家男女装同时进入前十的国内企业。

　　13-15年快速发展，16年虽有下滑但趋势好转13-15年公司营收和净利润年均复合增长率分别为24%和59%。虽然16年上半年净利润同比下滑23.1%，主要由于加盟渠道销售不佳，直营渠道拓展较快，但公司预计16年全年营收为62-64亿，同比增长5%-8.4%，扣非归母净利润为3.5-3.8亿，同比下滑13.7-20.5%，下滑趋势有所改善。

　　我们看好公司未来业绩有望实现稳健增长1）具有“性别+年龄+价格”和“初创+新兴+核心”的品牌梯度优势、实力强大的研发设计优势、以零售为导向的商业运营优势以及百货、购物中心、街店、电商“四轮驱动”的渠道优势。2）公司门店主要分布在华东地区，在其他巨大消费潜力的地区，营销网络布局仍有优化空间。3）公司将围绕时尚服饰主营，择机收购培育新品牌，15年参股法国高级定制时装品牌AlexisMabille。4）高管及核心技术人员持股高达15.96%，激励充分。

　　16-18年业绩分别为0.94元/股、1.15元/股、1.30元/股按21.30元的发行价格计算，17年对应市盈率19倍，低于公司所处时尚服装行业主要上市公司17年平均29倍市盈率。

　　风险提示加盟持续不景气，新开直营店不能按预期盈利，出现利润下滑风险等；