吉比特：研运一体化 手游转型初获成效

　　吉比特：研运一体化 手游转型初获成效 2017-01-06 类别：新股 机构：中泰证券 研究员：康雅雯

　　[摘要]

　　投资要点产品：端游稳定，手游爆发式增长。吉比特2016年前三季度共实现营业收入9.2亿元，同比增长300%，其中手游业务实现快速增长。归母净利润方面，公司2016年前三季度实现4.62亿元，同比增长235.67%，是2015年全年净利润的2.64倍。

　　PC端游收入较为稳定：2016上半年实现收入1.64亿，2012-2015年总收入11.34亿，年均2.8亿。

　　《问道》是吉比特核心产品，2006年上线运营至今，最高在线人数达近百万，截至2016Q3，累计注册用户数超过3.8亿，累计充值金额超过70亿元，授权光宇游戏独家运营。

　　移动游戏呈现爆发式增长：2016年上半年，公司实现手游总收入4.1亿元，是端游+页游收入之和的2.5倍，由《问道》端游IP改编的《问道手游》4月一经上线，便登上了IOS畅销榜前三，月均流水在2亿以上。

　　运营、发行：自主运营与联运结合。拥有雷霆游戏平台，自主发行包括《斗仙》端游以及《问道手游》、《不思议迷宫》手游等游戏，同时与众多的联合运营平台和媒体推广公司保持良好的合作关系，包括17173、多玩等媒体渠道，腾讯、优酷等多元化的休闲娱乐平台，顺网、易游等网娱平台，百度、360等搜索引擎及导航网站。

　　增长点：端游IP延续及新手游研发推广。在现有《问道》、《斗仙》、《问道手游》产品基础上，公司计划配套资金到位后，推进《问道2》、《斗仙2》端游的研发，同时未来三年每年将推出10款新手游。

　　盈利预测：我们预计公司2016年、2017年、2018年实现营业收入11.03亿元、12.97亿元、14.00亿元，同比增长267.5%、17.6%、8%，归属母公司净利润分别为5.96亿元、7.46亿元、8.07亿元，同比增长240.59%、25.21%、8.11%。，EPS分别为8.37元/股、10.49元\股、11.34元\股。

　　吉比特作为国内著名端游公司，在“端转手”的过程中，成功开发了爆款《问道手游》，研发能力得到验证。

　　待公司资金到位，扩大产能（《问道2》、《斗仙2》以及30款（每年10款）手游），后续增长动力十足，值得期待，建议关注。

　　风险提示：1）存在人员流失风险；2）计划开发游戏不能如期上线风险以及对于单款游戏收入依赖度较高风险；3）游戏行业竞争加剧，市场份额不断被巨头侵蚀风险。